日幣貶值的利弊

對于亞洲國家來說，本次貨幣競爭性貶值前提可能還不是日元，而是美元。日元不可以左右亞洲貨幣市場，更不可能左右全球貨幣市場，只有美元能左右全球貨幣市場，因為美元最近一直存在升值勢頭。

——中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長 陳鳳英

亞洲已經(jīng)集體落入美元陷阱，要高度警惕美元過快升值，本幣過快貶值，從而導(dǎo)致金融危機(jī)風(fēng)險。美元的升值和貶值都不是其他國家說了算的，其他國家只能隨之作出反應(yīng)。

——中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任 江涌

新聞背景

自安倍推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”以來，日元一直處于下滑態(tài)勢。隨著去年美元全線反彈，日元跌勢變得更明顯。6月5日，美元兌日元創(chuàng)下13年高點。

一些人士擔(dān)心，日元最新一輪跌勢可能會帶來負(fù)面影響。英媒認(rèn)為，日元貶值致亞洲“貨幣戰(zhàn)”風(fēng)險上升，韓國、印尼、印度等國都準(zhǔn)備讓本國貨幣貶值。本期圓桌會議，我們特邀兩位專家對亞洲貨幣是否競相貶值問題進(jìn)行探討。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”

依賴日元貶值

廣州日報：對日本來說，日元貶值利弊如何?

陳鳳英：3年前日本開始推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，第一支箭就是量化寬松。從那時開始，日元就不斷貶值，所以日元貶值始于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”推行。最近貶值可能與美元很可能逐步走穩(wěn)甚至升值相關(guān)，相對地，其他貨幣就得貶值，其中就包括日元。日本經(jīng)濟(jì)走勢最近表現(xiàn)較好，第一季度經(jīng)濟(jì)增長2.4%，其中日元貶值當(dāng)然是一個原因。另一個重要原因是，自去年APEC會議后，中日關(guān)系有所改善，日本在吸引中國游客方面采取了許多措施，導(dǎo)致大量中國游客到日本旅游和采購。

江涌：“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”之所以依賴日元貶值，是打算通過發(fā)行更多日元，讓持有日元的人手中貨幣貶值，然后再通過政府舉債增加政府投資，這樣可以提升經(jīng)濟(jì)增長。同時，由于日元貶值，日本商品出口更有競爭力，到日本旅游更實惠，從而提升日本經(jīng)濟(jì)活力。然而，因為日本經(jīng)濟(jì)周期性、結(jié)構(gòu)性和系統(tǒng)性基本未變，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”效果有限。就結(jié)構(gòu)性而言，諸如老齡化和少子化的社會問題，使日本在經(jīng)濟(jì)上難有大作為;就系統(tǒng)性而言，日本在國際分工中所處的地位很難改變。隨著生產(chǎn)向海外轉(zhuǎn)移，其經(jīng)濟(jì)已形成通過投資而非貿(mào)易賺錢的新結(jié)構(gòu)，日元貶值對經(jīng)濟(jì)增長的拉動有限。

日元貶值并非無底線

廣州日報：有報道稱，日本將進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松政策，日元貶值有沒有底線?

陳鳳英：這就要看它的通貨膨脹情況。如果通貨膨脹程度低，就還有量化寬松的空間，反之，就沒有空間。因為日本還面臨一個債務(wù)問題，通貨膨脹以后所付利息的成本會很高。

所以，我不認(rèn)為日本還會無限量地量寬。日本第一季度經(jīng)濟(jì)增長2.4%已經(jīng)很不錯，但這是特殊情況。對日本來說，量化寬松只是權(quán)宜之計。當(dāng)常規(guī)手段失靈以后，非常規(guī)手段就會慢慢積累，但這個過程終歸要結(jié)束。

江涌：就像我剛才說的，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”效果有限，日元貶值應(yīng)該有底線。至于什么時候收手，我們只能拭目以待。

存在競爭性貶值可能

廣州日報：日元貶值會否導(dǎo)致亞洲“貨幣戰(zhàn)”風(fēng)險上升?

陳鳳英：我認(rèn)為，亞洲貨幣的競爭性貶值客觀存在，但“貨幣戰(zhàn)”是國家層面的事。之所以采取競爭性貶值，首先是為了自身的商品出口時更有競爭性，更能吸引外資進(jìn)入。

對亞洲國家來說，本次貨幣競爭性貶值的前提，可能還不是日元，而是美元。我一直認(rèn)為，日元不可以左右亞洲貨幣市場，更不可能左右世界貨幣市場，只有美元能左右貨幣市場，因為美元最近一直存在升值勢頭。相較于美元而言，其他貨幣都在貶值。當(dāng)然，日元貶值幅度更大。人們可能會說，既然日本產(chǎn)品便宜，為什么我的產(chǎn)品要貴呢?于是，其他國家貨幣相應(yīng)就貶值。但亞洲貨幣還是盯住美元，因為亞洲不是日元區(qū)，而是美元區(qū)，只不過日本做了一個不好的“帶頭效應(yīng)”。

江涌：貨幣漲跌很正常，特別是日元兌美元，總會出現(xiàn)周期性漲跌。就目前情況而言，日元貶值可能帶來亞洲貨幣貶值，于是有人擔(dān)心出現(xiàn)“貨幣戰(zhàn)”。東亞很多國家其實和日本采取的是同一種發(fā)展模式，也是低匯率政策，基本都是首先發(fā)展廉價加工制造業(yè)，然后通過低匯率贏得國外市常這個模式首先被日本推行，然后通過所謂“雁陣模式”傳給其他亞洲國家。

因此，日元貶值會向其他國家傳導(dǎo)，特別是和日本構(gòu)成競爭的國家，因此，很多人擔(dān)心“貨幣戰(zhàn)”很自然。如果日元貶值幅度過大，很可能在東亞引起新一輪貨幣貶值，類似情況1997年和2008年出現(xiàn)過。1997年，當(dāng)時日元大幅貶值，亞洲貨幣匯率競爭力低迷，最終引爆亞洲貨幣危機(jī)。

中國競爭不應(yīng)

求助貨幣貶值

廣州日報：如果亞洲存在“貨幣戰(zhàn)”風(fēng)險，中國如何應(yīng)對?

陳鳳英：我不主張通過貨幣貶值進(jìn)行國際競爭，我們已是第一大商品貿(mào)易出口國，競爭性貶值完全不可能拉動出口。

目前，我們的勞動力成本在上升，市場份額又已經(jīng)很大，如果從提高產(chǎn)品質(zhì)量和效益上競爭，取得成功的可能性可能更大。也就是說，讓中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“中低”走向“中高”，講品牌效應(yīng)，“以質(zhì)取勝”可能是關(guān)鍵。

所以，我個人認(rèn)為，中國不要通過人民幣貶值的方式和除了美國外的其他國家搞競爭。我一直主張推動人民幣國際化，通過中企“走出去”參與競爭，包括國外投資和運(yùn)營，加強(qiáng)我們中間產(chǎn)品的出口，這樣，就會提升我們在國際上的競爭力。

江涌：當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)不好時，就會出現(xiàn)一種“羊群效應(yīng)”，你不逃就會被踩死，誰不參與誰輸，所以，中國很難置身事外。當(dāng)然，這是一個沒有贏家的游戲。需要注意的是，在以美元為核心的國際金融體系中，其他國家的金融財富不可避免會遭遇“美元陷阱”。

亞洲已經(jīng)集體落入過“美元陷阱”，要高度警惕美元過快升值、本幣過快貶值，防范金融危機(jī)的風(fēng)險。美元的升值和貶值，都不是其他國家說了算，只能隨之作出反應(yīng)。可以說，很多國家的經(jīng)濟(jì)都“從屬于”美國，因為無法撼動現(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)秩序。

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