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金融衍生工具在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)防范中的作用
[提要] 我國的利率市場化推進(jìn)加大了利率波動(dòng)的幅度和頻率，利率風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)而成為商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)。但以缺口管理為主的表內(nèi)管理方法，只能應(yīng)對商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配而帶來的重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因而需要運(yùn)用金融衍生工具對這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理，以達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。 關(guān)鍵詞：利率市場化；利率風(fēng)險(xiǎn)；金融衍生工具 中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 收錄日期：2013年9月29日 20世紀(jì)七十年代末，以美國為主的發(fā)達(dá)國家的金融自由化日趨明顯。債券、股票價(jià)格，利率、匯率的劇烈波動(dòng)，一些金融機(jī)構(gòu)沒有能力及時(shí)預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生而遭受到不必要的風(fēng)險(xiǎn)。其中，利率市場化就是影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)因素。1996年我國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場建立。2002年我國非居民小額存款利率的自主決定權(quán)得到進(jìn)一步開放。 巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會(huì)將商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)分為以下四大類： 1、收益率風(fēng)險(xiǎn)。銀行的收益率與利率形成一條確定的收益率曲線。當(dāng)利率發(fā)生變化的時(shí)候收益率曲線也會(huì)隨之變化，商業(yè)銀行的收益也會(huì)變化。如果銀行上調(diào)存款利率，導(dǎo)致債券價(jià)格下降，那么銀行的收益將會(huì)降低。 2、選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。在我國，無論是借款人還是還款人都有提前還款或者取款的權(quán)利，雖然要支付一筆費(fèi)用，但是當(dāng)利率波動(dòng)的程度較大的時(shí)候，這部分費(fèi)用相比于利息的損失或者收益要小，那么這部分利率風(fēng)險(xiǎn)就由銀行來承擔(dān)。 3、基差風(fēng)險(xiǎn)。我國利率市場化在不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行把LIBOR或者其他利率作為基準(zhǔn)利率，從而滿足業(yè)務(wù)的需要并與國際接軌�；鶞�(zhǔn)利率是隨市場不斷變化的，基差風(fēng)險(xiǎn)也隨即變大。 4、重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率下降，敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債的情況下，負(fù)債的支出下降小于資產(chǎn)的收益的下降，商業(yè)銀行收益會(huì)減少；反之亦然。 一、金融衍生工具的特點(diǎn) 與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對，金融衍生工具的價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)。首先，金融衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。現(xiàn)在國際金融市場中的“再衍生工具”更是把期貨、期權(quán)和互換進(jìn)行多樣的組合；其交易成本較低。較低的交易成就能達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者投機(jī)的目的，具有比較大的杠桿性。其設(shè)計(jì)十分靈活。金融衍生工具易多種組合，可以形成大量不同特征的金融產(chǎn)品；降低交易成本，利率期貨的多空雙向交易機(jī)制可以使商業(yè)銀行無論在利率上升或者下降的時(shí)候都可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免了資金閑置的情況；它具有虛擬性。在信用制度膨脹的情況下，金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生偏離甚至完全獨(dú)立。 二、金融衍生工具控制利率風(fēng)險(xiǎn)的原理及應(yīng)用 1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般以倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）作為參照利率。A=[P×（L-F）×D/B]/[1+L×D/B]，其中，A為交付金額；P為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本金；L為遠(yuǎn)期利率協(xié)議規(guī)定的參照利率，通常為LIBOR；F為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)定利率；D為遠(yuǎn)期利率協(xié)定規(guī)定的期限天數(shù)；B為整年天數(shù)。 如每3個(gè)月買入3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議利率為7%，如果利率上升到7%，則儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)從遠(yuǎn)期利率協(xié)議中收到現(xiàn)金為24.75萬美元。儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)只需籌集10000-24.57=9975.43萬美元，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)3個(gè)月到期支付的利息為：9975.43×7%×90/360=174.57萬美元，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)支付的本息和為：9975.43+174.57=10150美元，儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)實(shí)際承擔(dān)的利率為：150/10000×360/90=6%。雖然利率上升了，但是鎖定了存款利率成本，控制了利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 2、利率期貨。利率期貨的操作原理是：運(yùn)用其套期保值功能，對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在預(yù)期利率要下降時(shí)，買進(jìn)有關(guān)利率期貨以確保收益進(jìn)行多頭套期保值；促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展，利率期貨為投資者提供了一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，使商業(yè)銀行更有效地管理自己的資產(chǎn)，提高債券二級(jí)市場的流動(dòng)性。 3、利率期權(quán)。利率期權(quán)就是購買者擁有期權(quán)的選擇權(quán)：在未來的某一時(shí)期內(nèi)，選擇是否執(zhí)行雙方在協(xié)議中規(guī)定的利率。當(dāng)利率上升、證券價(jià)格下降的時(shí)候，如果商業(yè)銀行持有賣出期權(quán)會(huì)從中獲利，如果商業(yè)銀行持有買入期權(quán)將會(huì)放棄此權(quán)利損失的只是期權(quán)費(fèi)。 如果購買一筆合同期為一年，價(jià)格為88.50美元的債券賣出期權(quán)。如果一年后債券的價(jià)格下降到88.50美元以下，銀行仍可按88.50美元出售債券，如果上升至88.50美元之上，則可以不賣出，而在現(xiàn)貨市場上出售，從而回避利率風(fēng)險(xiǎn)。 4、利率互換。根據(jù)相對優(yōu)勢原理，籌資者在其具有優(yōu)勢的市場上籌措所需資金，通過利率互換的方式，來達(dá)到其增加收益或降低成本的目的。 下面結(jié)合數(shù)據(jù)分析，對利率互換業(yè)務(wù)進(jìn)行探討。假設(shè)某企業(yè)借入銀行貸款建設(shè)配套設(shè)施。自2006年起開始還本付息，每半年為一期，還款期至2020年，共計(jì)30期。截至2011年底己還款12期（6年），還款期尚有18期（9年），貸款本金余額6，359萬美元。該筆貸款為浮動(dòng)利率貸款，按照美元6月期LIBOR執(zhí)行，還款方式為等額本息還款。已還款利率從第一期到第十二期，分別為：2.10、1.80、1.86、2.67、3.54、4.99、5.33、6.25、6.05、6.04、4.71、3.79，均值為4.09。 可以發(fā)現(xiàn)，各期還款利率變化較大，第一期之四期利率較低，從第五期起，利率開始提高，其中第八期達(dá)到最高6.25%，而后利率開始降低，到第十二期的3.79%。這十二期平均利率水平為4.09%。為了有效規(guī)避利率波動(dòng)帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)，可以開展利率互換業(yè)務(wù)。 2002年1月以來，我國人民銀行先后20多次調(diào)整了人民幣存款和貸款的基準(zhǔn)利率�；鶞�(zhǔn)利率的變動(dòng)對商業(yè)銀行的收益產(chǎn)生很大影響。 三、金融衍生工具自身風(fēng)險(xiǎn)及防范 利率衍生金融工具不能作為資產(chǎn)負(fù)債表要素在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，而只能作為表外項(xiàng)目反映。但表外項(xiàng)目的反映有很大的隨意性，報(bào)表使用者極易忽略這些工具的杠桿作用可能帶來的巨額盈利或者虧損，最終使投資者遭受危機(jī)。如何將利率衍生金融工具進(jìn)行表內(nèi)反映和披露，而又不會(huì)引起企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的虛增，不會(huì)對報(bào)表閱讀者誤導(dǎo)，應(yīng)該是利率衍生金融工具會(huì)計(jì)需要研究和解決的重要課題。 1、更加公開、透明、流動(dòng)性強(qiáng)的場內(nèi)市場，以及更加標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品是促進(jìn)市場發(fā)展的有效因素。在利率互換中建立統(tǒng)一標(biāo)的利率，使之標(biāo)準(zhǔn)化。 2、發(fā)展利率期貨期權(quán)，可以先面向債券投資者，之后再推出面向一般投資者的標(biāo)準(zhǔn)化利率衍生產(chǎn)品。銀行擔(dān)負(fù)著支持企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的合理內(nèi)在需要的任務(wù)，擔(dān)負(fù)著促進(jìn)金融創(chuàng)新、促進(jìn)金融市場發(fā)展和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任務(wù)。 3、金融創(chuàng)新。但現(xiàn)階段，國內(nèi)銀行創(chuàng)新能力有限，沒有掌握衍生品交易的核心技術(shù)，業(yè)務(wù)規(guī)模有限，利潤貢獻(xiàn)率低。商業(yè)銀行應(yīng)該加強(qiáng)人才培養(yǎng)促進(jìn)金融創(chuàng)新，積極支持企業(yè)套期保值的內(nèi)在需求，提高企業(yè)競爭力。 4、加強(qiáng)金融監(jiān)管，使利率市場更加透明、市場化，進(jìn)而使我國商業(yè)銀行更好地發(fā)展。利率衍生工具也會(huì)替代其他方法來防范商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在運(yùn)用金融衍生工具的同時(shí)也應(yīng)適時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)營，恰當(dāng)?shù)剡x擇衍生產(chǎn)品，從而達(dá)到套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功效。 主要參考文獻(xiàn)： [1]陳陽，羅宇鵬.國際化下的我國人民幣利率衍生產(chǎn)品創(chuàng)新[J].金融前沿，2011.6. [2]鄧然.我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)研究[J].金融理論與實(shí)踐，2008.2. [3]李百吉.我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)證分析[J].改革與戰(zhàn)略，2009.4. [4]弗雷德里克.S.米什金.貨幣金融學(xué)（第7版）[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2006.
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