證券知識：兩條主線投資封基

　6月份以來封閉式基金凈值全部下跌，截至7月4日，33只封閉式基金整體下跌15.16%，小于股票型基金同期16.67%的跌幅，遠(yuǎn)小于上證綜指22.24%的跌幅。其中，瑞福進取因為杠桿因素，下跌最多為35.23%，除去瑞福進取，下跌最多的是基金漢鼎為19.02%，下跌最少的是基金興華，僅下跌8.14%。

　　封閉式基金表現(xiàn)抗跌

　　5只小盤封閉式基金6月份凈值平均下跌16.57%，26只大盤封閉式基金平均下跌13.88%，兩只創(chuàng)新式封閉式基金下跌幅度都大于平均值。

　　隨著凈值的進一步下跌，封閉式基金的交易價格也隨之下跌，截至7月4日，6月以來33只封閉式基金價格平均跌幅為12.89%，其中基金天華價格僅微降1.34%，價格下降幅度最��；而瑞福進取6月交易價格下跌最多為22.01%，排在其后的是基金漢盛，下跌20.06%。

　　封閉式基金折價率企穩(wěn)

　　總體來看，二級市場交易價格的跌幅要小于基金凈值的跌幅，使得封閉式基金的整體折價幅度縮小。7月4日，33只封閉式基金的折價幅度為17.15%，比上月略有縮小。其中，小盤封閉式基金的整體折價率為8.94%，大盤封閉式基金的折價率22.09%，兩只創(chuàng)新型封閉式基金中瑞福進取溢價率一度高達(dá)70%，7月4日溢價率達(dá)64.04%。

　　大盤封閉式基金在4月30日分紅完畢后一個月，折價幅度大幅擴大，在6月中旬折價率達(dá)到高點，在6月底有所回落，小盤封閉式基金的折價幅度平穩(wěn)，整體維持在8%的水平。

　　對于大盤封閉式基金而言，主要是由于在2007年實現(xiàn)了大量收益，對于分紅的預(yù)期，推高了封閉式基金的二級市場交易價格，使封閉式基金折價率處于低位，而在分紅之后，由于對市場悲觀的預(yù)期，加劇了封閉式基金二級市場交易價格的下跌，使折價率達(dá)到高位，而這種非理性的下跌又使封閉式基金具有一定的投資價值，加上市場經(jīng)過8個月的調(diào)整，處于相對低位，估值壓力得到了很大釋放，因此，大盤封閉式基金受到了大批資金的追捧，這又使其價格跌幅小于凈值跌幅，折價幅度縮小，折價率變低。

　　對于小盤封閉式基金而言，5只中有3只今年到期，還有2只是2009年和2011年到期，封轉(zhuǎn)開的概率較大，而封轉(zhuǎn)開時折價率消失，價格向凈值回歸，獲得“對價收益”，在這一樣一個預(yù)期下，使得小盤封閉式基金的折價率始終維持在8%左右的水平，特別是3只今年到期的小盤封閉式基金，6月份的折價率大部分情況下處于5%以下。

　　投資封閉式基金的兩條主線

　　雖然市場依然有一些不確定性的因素存在，但是，市場經(jīng)過深幅調(diào)整，上市公司的估值進一步下移，得到強力支撐，下跌的空間已經(jīng)有限。由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟基本面依然良好、上市公司業(yè)績穩(wěn)步增長，我們認(rèn)為上證指數(shù)在2500-2800點區(qū)間將是一個重要的階段性底部，短期市場輸入性下跌震蕩將為3季度A股的較大級別反彈奠定更堅實的基礎(chǔ)。

　　對于封閉式基金的投資，我們認(rèn)為應(yīng)把握兩條主線：一是封轉(zhuǎn)開的套利機會；二是在市場調(diào)整時，非理性下跌產(chǎn)生的投資機會。7月4日，3只今年到期的基金中，基金漢鼎、基金科翔折價率為6.26%和6.21%，具有一定的套利空間；2009年7月到期的基金天華折價率已經(jīng)下降為8.01%，安全邊際減弱。

　　對于剩余期限較長的封閉式基金長期業(yè)績作為重要的考量指標(biāo)，當(dāng)市場處于悲觀氣氛時，盲目殺跌，使得折價率上升，投資價值顯現(xiàn)。7月4日，大盤封閉式基金中長期業(yè)績較好的例如基金裕隆折價率處于相對高位，可以關(guān)注。

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