國金證券：2008年度基金投資策略報告

　　在宏觀經(jīng)濟保持快速增長、企業(yè)利潤增長、市場規(guī)模大幅提高、開放程度不斷提高等因素作用下，A股市場的高估值水平將在2008年有所回落。偏股票型基金長期投資管理能力值得肯定，在股市繁榮局面延續(xù)預期下，偏股票型基金賺錢效應也有望延續(xù)。 

　　對比偏股票型開放式基金與A股市場關系看到，過去兩年基金高收益有著深刻的市場烙印，投資者對于基金收益應該有著清醒、合理的認識，凈值翻番既不是“神話”也不是常態(tài)。 

　　優(yōu)選具有綜合比較優(yōu)勢基金是永恒話題，借助國金“基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司”評價體系，本文給出了在三方面具有比較優(yōu)勢的基金。 

　　2008年A股市場在消化估值壓力同時，股指預期波動幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產(chǎn)、經(jīng)濟結構轉型受益資產(chǎn)以及央企整合、節(jié)能環(huán)保、奧運等主題板塊間輪動下的局部機會預期強于市場整體機會。因此，本文從“長期相對明朗趨勢”、“擇時能力”、“流動性風險控制”角度出發(fā)，給出了相應市場環(huán)境下具有潛在比較優(yōu)勢的基金。 

　　綜合固定收益類資產(chǎn)及新股申購收益率判斷，“固定收益＋新股投資”這一穩(wěn)健運作模式下的債券型基金預期年收益率可達6%～10%，建議作為定期儲蓄升級替代品種，適合偏好低風險、且實現(xiàn)資產(chǎn)保值的投資者。 

　　催高貨幣基金收益率因素將延續(xù)，預計貨幣基金2008年的年收益率水平可達到4%±0.5%。這一收益率與定期存款稅后利率及CPI(預期)相比不具備比較優(yōu)勢，貨幣基金更多還應作為活期儲蓄的升級替代品種。 

　　綜合考慮封閉式基金市場運行特征及制度變革、金融創(chuàng)新等因素對折價影響，建議2008年對于長剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價率中樞把握在25%～30%區(qū)間(剔除分紅含權因素)�！罢蹆r穩(wěn)定回歸＋雙重規(guī)模優(yōu)勢”則是短剩余期限封閉式基金投資價值重點所在，可作為穩(wěn)健品種長期持有。以追求收益最大化為目標投資者可根據(jù)長剩余期限封閉式基金的折價波動情況在長、短兩類基金板塊間進行“蹺蹺板”式動態(tài)配置，以更好分享封閉式基金市場收益。 

　　年度分紅尚未實施，基于分紅套利行情將繼續(xù)演繹，且部分基金折價水平仍具有一定安全邊際。因此，年度分紅仍是長剩余期限封閉式基金市場的短期持續(xù)性關注焦點，精選雙高(高折價、高分紅)基金重點投資。 

2008 年基金類別配置建議基金類別 高風險承受能力 中等風險承受能力 低風險承受能力 偏股票型開放式基金 超配 平配 低配 債券型開放式基金 平配 超配 超配 貨幣市場基金 —— 低配 平配 封閉式基金 超配 平配 低配

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