美元化：適用范圍分析

　　根據(jù)中國社會科學院張宇燕(1999)學者的觀點，美元化包括三層涵義：事實美元化、過程美元化和政策美元化。事實美元化是指作為一種事實，美元在世界各地已經(jīng)扮演了重要角色；過程美元化是指作為一種過程，美元在美國境外的貨幣金融活動中無論是深度還是廣度，都將發(fā)揮越來越重要的作用；政策美元化是指作為一種政策，一國或經(jīng)濟體的政府讓美元取代自己的貨幣并最終自動放棄貨幣或金融主權(quán)的行動。

　　事實美元化與過程美元化實際上是一種民間的、自發(fā)的美元化的概念，IMF的托馬斯·巴林諾給美元化的定義就是：美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），持有這種觀點的我國學者李揚、黃金老(1999)等認為，美元化程度可以境內(nèi)流通的美元現(xiàn)金和美元存款來衡量，即以國內(nèi)銀行體系的外幣存款占廣義貨幣的比率來衡量美元化程度。據(jù)IMF統(tǒng)計，1995年，該比率在阿塞拜疆、玻利維亞、柬埔寨、克羅地亞、秘魯和烏干達都超過50%；1998年，該比率在7個國家中超過50%，在另外12個國家中占30-50%，在其他國家中，一般占15-20%，其中，玻利維亞為82%，土耳其為46%，阿根廷為44%，俄羅斯、波蘭、希臘和菲律賓均為20%左右，墨西哥為7%（注：張宇燕：《美元化：現(xiàn)實、理論及政策含義》，《世界經(jīng)濟》1999第9期）。

　　政策美元化實際上主要指官方美元化，華東師范大學的黃澤民教授(2001)給美元化的定義就是這種官方美元化：美元化是作為國際本位貨幣的美元替代各國或各經(jīng)濟體主權(quán)貨幣的過程，其實質(zhì)是美國把持全球的貨幣政策。官方美元化具體表現(xiàn)為三種形式：最高形式是別國或經(jīng)濟體全面放棄本位貨幣，美元成為法償貨幣、計價貨幣、結(jié)算貨幣和儲備貨幣，比如巴拿馬、波多黎哥、利比里亞、厄瓜多爾等；中級形式是本幣的發(fā)行必須有十足的美元準備，美元與本幣維持固定的比價，比如我國香港特區(qū)和阿根廷的貨幣局制；初級形式是單一的釘住美元的匯率制度。由于民間自發(fā)的美元化與官方美元化存在本質(zhì)的區(qū)別，本文將以官方美元化為研究內(nèi)容，并且主要研究官方美元化的高級形式，即完全美元化。從本質(zhì)上講，完全美元化是固定匯率制的極端形式，或者說是一種超固定匯率制，即不可逆轉(zhuǎn)的的固定匯率制。從操作的角度看，完全美元化又可以細分為兩類，一是單邊美元化，即美元化國家在不與美國簽定任何協(xié)定的情況下讓美元取代本幣；二是雙邊美元化，指美元化國家與美國簽定協(xié)定，建立一個兩國都必須遵守的體系和規(guī)則，實際上是貨幣聯(lián)盟的一種。目前為止，雙邊美元化尚無先例，因此，本文除非特別說明，一般是指單邊美元化。

　　　　二、美元化的成本與收益

　　美元化這一政策同其它政策一樣，總是有利有弊。在分析實行美元化的成本與收益方面，國內(nèi)外學者基本已取得共識，大體觀點如下（張宇燕，1999；李揚，黃金老，1999;Hanke,Schuler,1999等）：

　　首先，實行美元化的成本主要在于：第一，美元化經(jīng)濟體將失去貨幣政策的自主性和退出選擇。匯率政策工具不復存在，當該經(jīng)濟體遇到“不對稱沖擊”時無法采取積極的有針對性的措施加以應對（注：這里“不對稱沖擊”指經(jīng)濟變化（或外部沖擊）對美元區(qū)各不同成員國的影響不是同方向的。）；因無法進行實際匯率的調(diào)整而得不到匯率貶值的好處；若要重新用本幣作為法償貨幣將是一個相當漫長和復雜的過程；第二，美元化經(jīng)濟體將失去中央財政發(fā)行貨幣的收入，包括直接的存量損失、流通損失和潛在的鑄幣稅損失。美元化后貨幣當局不得不向公眾和銀行購買其存儲的本幣，最終將鑄幣稅返還給了公眾和銀行；美元化意味著貨幣當局將放棄每年為滿足貨幣需求增長而印發(fā)新幣所得的鑄幣稅收入和現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的利息收入等等。第三，美元化經(jīng)濟體的真正的中央銀行將不復存在，將喪失對銀行體系的監(jiān)管和最后貸款人職能，不利于本國銀行體系的穩(wěn)定。

　　實行美元化的收益主要包括：第一，美元化將降低外匯交易成本與風險，有利于發(fā)展對外貿(mào)易和吸引外國投資，從而推動各國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合，增強競爭力，促進國內(nèi)經(jīng)濟效率的提高；第二，美元化能夠有效降低通脹與通脹預期，在那些飽受通貨膨脹之苦的國家促進金融中介迅速恢復功能；第三，美元化能夠增強貨幣發(fā)行紀律的約束，哪家央行發(fā)行的貨幣穩(wěn)健，人們就會選擇哪種貨幣，這為經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件；第四，美元化有利于國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定，有利于金融深化，也促進國內(nèi)市場與國際市場的一體化發(fā)展，還有防止資本外流的作用，大大降低了貨幣危機的可能

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