跨國并購的趨勢及其績效問題研究

　　附圖

　　資料來源：宋泓：《必將消失的特殊性—從投資與貿(mào)易角度探析中國與世界經(jīng)濟(jì)的融合》，《國際貿(mào)易》，2003年第1期。

　　從世界范圍來看，并購?fù)顿Y是國際直接投資的主要方式，如2001年并購?fù)顿Y占世界總投資額的比例超過80%（達(dá)到80.79%）；反觀我國，與世界主要潮流恰恰相反，并購?fù)顿Y在我國吸引的國際直接投資中占有微不足道的地位，如2001年通過并購方式進(jìn)入我國的直接投資占總投資額的比重不超過5%（僅僅只有4.96%）。

　　20世紀(jì)90年代中期開始以來的第五次全球并購浪潮的最高峰是2000年，2000年時全球并購交易創(chuàng)下了總額3.4萬億美元的歷史紀(jì)錄（較1999年的3.293萬億美元的交易金額增長3.5%）。但2000年以后，并購浪潮的勢頭逐步減弱，并購交易連創(chuàng)新高的動力開始出現(xiàn)不足。2001年發(fā)生在美國的9·11事件，進(jìn)一步加劇了全球并購交易的銳減。2001年，全球并購交易總額僅為1.74萬億美元（降幅高達(dá)50%）。2002年，全球并購繼續(xù)降溫，全年全球并購數(shù)量約為1.7萬宗（同比又減少24%），并購金額僅為1萬億美元左右（同比下降47%）。2003年3月開始的美國針對伊拉克的軍事行動進(jìn)一步加劇了世界的動蕩，以跨國并購為特征的第五次并購浪潮有逐步走向終結(jié)的跡象。

　　　　二、跨國并購對公司績效的影響

　　通過上面的數(shù)據(jù)我們可以看到以跨國并購為特征的第五次并購浪潮的演進(jìn)脈絡(luò)，但跨國并購到底會為跨國公司帶來什么呢？AT  Kear-ney(1999)和KPMC(1999)對20世紀(jì)90年代中期的重大跨國并購所做的管理層調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在半數(shù)以上所考察的案例中，股東持有的股票價格下降了，在所有并購中只有少數(shù)并購的股票價格提高了。然而，有關(guān)并購之后企業(yè)的績效問題也還存在著大量的爭議。本文將考察有關(guān)文獻(xiàn)中的證據(jù)，以說明并購如何影響公司的績效。在進(jìn)行研究以前，需要說明四點：(1)這一領(lǐng)域的大多數(shù)研究側(cè)重于國內(nèi)并購，并且是以美國和英國的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的（自上個世紀(jì)初以來，并購在美國和英國就已經(jīng)普遍存在，而發(fā)展中國家與轉(zhuǎn)型國家則缺乏這樣的證據(jù)）；(2)除了最近所做的少數(shù)調(diào)查外，現(xiàn)有文獻(xiàn)還未對20世紀(jì)90年代經(jīng)歷的并購進(jìn)行充分的考察；(3)不可能確定如果沒有發(fā)生合并或收購，企業(yè)會發(fā)生什么變化；(4)重要的是將并購對企業(yè)的影響和對母國與東道國的影響區(qū)分開來（那些從嚴(yán)格的財務(wù)角度來看績效不佳的并購，仍然有可能對被收購公司產(chǎn)生正面的影響，并且在某些條件下有可能對東道國產(chǎn)生正面的影響）。并購對公司績效影響的經(jīng)驗研究眾多，這些研究可以大致分為兩類：第一類研究可見于產(chǎn)業(yè)組織方面的文獻(xiàn)，由一些衡量企業(yè)績效的成果組成，主要包括通過對并購交易前后企業(yè)利潤率各種指標(biāo)的比較來衡量企業(yè)績效的研究，這類研究通常還要與相關(guān)控制組織的績效進(jìn)行比較，以評估成功率或失敗率；第二類研究可見于一些財務(wù)文獻(xiàn)，其包括所謂的“事件研究”，這種研究方法利用股票價格的變化來衡量企業(yè)價值變化(UNCTAD,2000)。

　　產(chǎn)業(yè)組織方面的研究提供了一種評價績效的方法（即利用會計數(shù)據(jù)來衡量并購前后數(shù)年時間里利潤率或市場份額的變動），在此領(lǐng)域的經(jīng)驗證據(jù)也是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)�。Scherer(1988)認(rèn)識到盡管產(chǎn)業(yè)組織研究所考慮的時間跨度通常比財務(wù)研究更長，但大多產(chǎn)業(yè)組織研究并未證實收購后的長期利潤率得到明顯改善。如Dickerson  et  al(1997)所做的一項對為期10～18年英國企業(yè)的研究表明：與收購前相比，利潤率幾乎沒有改善；與依賴內(nèi)部增長的企業(yè)相比，利潤率卻下降了。Bild(1998)所做的一項對9個國家22項會計數(shù)據(jù)研究的綜述表明：收購企業(yè)的平均收益水平并不明顯高于行業(yè)平均水平。Ravenscraft  &  Scherer(1987)所做的對并購后績效最詳盡的、涉及美國471家公司近6000起并購和900起業(yè)務(wù)剝離的一項研究也發(fā)現(xiàn)：并購的財務(wù)結(jié)果不佳。Bild(1998)認(rèn)為對于收購雙方經(jīng)營活動的關(guān)聯(lián)如何影響并購的績效，產(chǎn)業(yè)組織研究并未提供明確的證據(jù)。實際上，Reid(1

[1] [2] [3] [4] 

【跨國并購的趨勢及其績效問題研究】相關(guān)文章：

企業(yè)跨國并購文化沖突與整合研究04-29

跨國并購與投資新策略04-28

跨國并購中的文化整合模式04-27

適應(yīng)性績效研究及其對績效管理的意義04-28

強強聯(lián)合：企業(yè)并購的新趨勢04-28

生化戰(zhàn)的災(zāi)害及其消除技術(shù)研究趨勢04-27

虛擬團(tuán)隊理論研究及其發(fā)展趨勢04-28

飛行器防熱研究概況及其發(fā)展趨勢04-28

山東省濕地現(xiàn)狀存在問題及研究趨勢04-27

港口國監(jiān)督制度凸現(xiàn)的問題及其發(fā)展趨勢04-26