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我國試行“股票期權(quán)”制度探析
一、問題的提出
在討論如何規(guī)范企業(yè)經(jīng)營者的行為，如何避免59歲現(xiàn)象等問題時(shí)，人們認(rèn)識到企業(yè)經(jīng)營者是否拿到相應(yīng)的報(bào)酬已不僅僅是一點(diǎn)得失問題，作為現(xiàn)代企業(yè)制度的有機(jī)組成部分，應(yīng)盡快建立經(jīng)營者年薪制；在關(guān)于建立年薪制討論中則主張?jiān)诨灸晷�、效益年薪之外再加上“股票期�?quán)”，認(rèn)為這是一種激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相結(jié)合的制度，并已在各地試行。而源于美國的股票期權(quán)制度本身并沒有約束經(jīng)營者的制度設(shè)計(jì)。為此試行中進(jìn)行了改良，提出我國企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)制度，既要結(jié)合部分企業(yè)和地區(qū)的一些作法，借鑒吸收國外的有益經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國的實(shí)際情況制訂試行股票期權(quán)制度的指導(dǎo)方針。（注：參見《對經(jīng)營者實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)》，載《人民日報(bào)》1999年8月9日第9版。）以武漢、 北京等地為典型的股票期權(quán)試點(diǎn)也因此各具特色。
以北京的試點(diǎn)為例，經(jīng)營者要先拿出一部分現(xiàn)金，買進(jìn)本公司的實(shí)股，然后可得到實(shí)股1至4倍的期股，經(jīng)營者在3 年內(nèi)再以既定價(jià)格分期繳納股款，將期股逐步購買變成實(shí)股。不過經(jīng)營者在繳足所持有的全部期股的股款之前，其所持有的這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，沒有所有權(quán)。待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營者。經(jīng)營者任期屆滿2年后，經(jīng)審計(jì)合格，該股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。 所以北京實(shí)施股份期權(quán)試點(diǎn)的方式又被概括為“3＋2”方式。即先是在任期3 年內(nèi)將期股認(rèn)購成實(shí)股，待任期結(jié)束2年后就可以變現(xiàn)。 （注：參見《期股激勵(lì)經(jīng)營者股東化》，載《北京青年報(bào)》1999年11月11日第2版。 ）企業(yè)實(shí)行期權(quán)要經(jīng)受三步考驗(yàn)。第一步即要求必須是效益好、管理到位的企業(yè)方有資格參與期權(quán)試點(diǎn)。第二步是要使企業(yè)實(shí)現(xiàn)連年的高比例凈資產(chǎn)收益，這樣期股的收益和所持實(shí)股的收益才能抵補(bǔ)每年應(yīng)交的股款。否則經(jīng)營者每年須再拿出一定數(shù)額的現(xiàn)金投入企業(yè)，才能得到他應(yīng)得的股權(quán)。第三步是要接受多方嚴(yán)格審計(jì)。（注：參見《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。 ）作為股票期權(quán)試點(diǎn)企業(yè)的北京雙橋制藥公司副總經(jīng)理李士鑫談了對期權(quán)的看法。他說如果出資10萬元持有公司股份，得到的股票期權(quán)是出資的3 倍即價(jià)值30萬元，這就意味著他在任期三年中，企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到25％以上，實(shí)股和期股收益達(dá)到10萬元，3年中不需要自己掏錢， 期股即可變現(xiàn)，能擁有價(jià)值40萬元的股份。相反，如果公司每年的凈資產(chǎn)收益率低，要想保住應(yīng)得股權(quán)，他每年必須再掏出大量現(xiàn)金投入企業(yè)，而且有可能最后血本無歸。用李經(jīng)理自己的話說，經(jīng)營者所面臨的壓力是所謂“不算不知道，一算嚇一跳”。（注：《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。）
從以上試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)不難看出，股票期權(quán)原來是作為充實(shí)年薪制內(nèi)容、提高經(jīng)營者報(bào)酬的一項(xiàng)制度被引進(jìn)的。但由于想使其成為具有獎(jiǎng)勵(lì)與約束相結(jié)合、責(zé)權(quán)利相結(jié)合的復(fù)合機(jī)制，在試點(diǎn)中幾經(jīng)改造，就變成了經(jīng)營者對企業(yè)效益的擔(dān)保機(jī)制，使人感到其約束機(jī)能要大于激勵(lì)機(jī)能。面對這樣一種股票期權(quán)制度，恐怕大多數(shù)經(jīng)營者都會(huì)心有余悸。那么股票期權(quán)原本是什么樣的制度，它為什么能在國外被廣泛利用呢？
二、期股探析
股票期權(quán)（STOCK OPTION）又稱“股票選擇權(quán)”或“股份期權(quán)”，在我國又常稱其為“期股股權(quán)”。簡單說它是公司給予經(jīng)營者在一定期間內(nèi)，可用事先約定的價(jià)格購買本公司股份的權(quán)利的制度。綜觀各國實(shí)行的股票期權(quán)制度，以購買股份的財(cái)源為標(biāo)準(zhǔn)，大致可將股票期權(quán)分為以下三類：1.公司從市場購回本公司股票，然后給予經(jīng)營者以一定價(jià)格、在一定期間內(nèi)購買該股票的權(quán)利，經(jīng)營者行使權(quán)利后再以市價(jià)出售這些股票，以賺取權(quán)利取得價(jià)（買入價(jià)）與權(quán)利行使價(jià)（賣出價(jià)）之間的差價(jià)利益。2.公司給予經(jīng)營者新股認(rèn)購權(quán)，經(jīng)營者可在一定期間內(nèi)以事先約定的價(jià)格向公司購買新股，然后出售，以賺取差價(jià)利益。3.公司僅以金錢方式向經(jīng)營者支付權(quán)利賦予時(shí)的股價(jià)（權(quán)利取得價(jià)）與一定期間經(jīng)過后的股份（權(quán)利行使價(jià)）之間的差價(jià)，而不向經(jīng)營者移轉(zhuǎn)股份。在這一定期間內(nèi)僅股份利益屬于經(jīng)營者，即經(jīng)營者有對股份的利益請求權(quán)，但不能行使表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓或繼承。（注：參見日本《商事法務(wù)》第1470號，1997年10月第5期。）
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