滬深股市可轉(zhuǎn)債融資法律考察報告

　　摘要：本報告系2003年國家社會科學基金項目“中國上市公司法律規(guī)制若干問題研究”（批準號：03BFX024）的部分研究成果。目前可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為上市公司再融資的首選方式，但在實務中卻出現(xiàn)了一些不合法的可轉(zhuǎn)債融資行為，轉(zhuǎn)債融資的額度究竟是多少，上市銀行是否具有可轉(zhuǎn)債融資的資格，本報告都以實例分析的方式給予了回答。本報告同時提醒，既要維護滬深股市的法治統(tǒng)一，又有必要加快《公司法》等商法的修改完善工作。

　　關(guān)鍵詞：滬深股市，可轉(zhuǎn)債，融資，上市銀行

　　可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡稱可轉(zhuǎn)債）是指以債券形式依照法定程序發(fā)行的，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成為股份的公司債券。從國際證券市場來看，可轉(zhuǎn)債作為公司融資的一項重要手段，自上個世紀80年代在國際資本市場興起以來，備受矚目�？赊D(zhuǎn)債在美國、歐洲和日本等地取得了很大的發(fā)展，在資本市場上的運用也較為普遍。目前，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)與增發(fā)、配股一起并稱為滬深股市上市公司二次融資的三大手段。然而，隨著上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債行為的普及，一些法律沖突和法律障礙也隨之而來。滬深股市上市公司可轉(zhuǎn)債融資究竟存在什么問題，本報告將在實際考察的基礎(chǔ)上進行分析。

　　一、可轉(zhuǎn)債的歷史分析

　　分析可轉(zhuǎn)債的演變歷程，可以得出如下結(jié)論，即可轉(zhuǎn)債的發(fā)行融資與出臺規(guī)制可轉(zhuǎn)債的法律規(guī)范有莫大的關(guān)系。有關(guān)可轉(zhuǎn)債的法律法規(guī)的出臺直接導致了滬深兩市可轉(zhuǎn)債融資形成如下四個時期：

　　（一）探索期（1991年~1997年）

　　這一時期以滬深股市開設(shè)為起點，直至國務院證券委員會（現(xiàn)合并為中國證監(jiān)會）于1997年3月25日發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）前夕。其間受限于證券市場開設(shè)初期的歷史現(xiàn)實，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行無論是從發(fā)行人的數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模來說都相對較小。1992年底，深市上市公司深寶安在A股市場上發(fā)行了5億元可轉(zhuǎn)債。其后，1993年經(jīng)國務院同意，中紡機、深南玻和輪胎橡膠被正式批準到境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債。1996年，我國又先后批準境外上市公司鎮(zhèn)海煉化和慶鈴汽車發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

　�。ǘ�）啟動期（1997年~2001年）

　　國務院于1997年3月8日批準了《暫行辦法》，證券委于同年3月25日予以了發(fā)布，該法規(guī)的出臺改變了可轉(zhuǎn)債融資僅《公司法》等法律規(guī)范中有粗疏規(guī)定的現(xiàn)實，將發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主體擴大到重點國有企業(yè)，并對可轉(zhuǎn)債的發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)換股份及債券償還等作了詳細的規(guī)定，由此助長了重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情，鞍鋼轉(zhuǎn)債、機場轉(zhuǎn)債、南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債和茂煉轉(zhuǎn)債相繼發(fā)行上市。

　　（三）發(fā)展期（2001年~2002年）

　　2001年4月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》），正式揭開了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債熱潮的序幕。由這一年開始，越來越多的上市公司推出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計劃，據(jù)不完全統(tǒng)計，自《實施辦法》發(fā)布之后至2002年初，推出發(fā)行可轉(zhuǎn)債計劃的上市公司高達53家，擬融資總額超過了400億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行開始迅速升溫。

　�。ㄋ模└叱逼冢�2002年~2003年）

　　上市公司通過可轉(zhuǎn)債進行再融資由2002年開始進入到高潮，2002年1月28日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知》（以下簡稱《通知》），由于《通知》在進一步細化可轉(zhuǎn)債發(fā)行的同時也對可轉(zhuǎn)債發(fā)行的重要條件——發(fā)行額度“松了綁”，因此導致此前已經(jīng)提出擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司借此大幅度提高原定的融資額。2002年深滬兩市先后發(fā)行了陽光、萬科、水運、絲綢和燕京5只可轉(zhuǎn)債，共募集資金41.5億元。這一數(shù)字已經(jīng)超過了此前10年滬深股市發(fā)行可轉(zhuǎn)債的總和。

　　中國證監(jiān)會2003年7月公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年下半年到2003 年6月末，滬深股市已發(fā)行可轉(zhuǎn)債99億元，超過了前

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