認股權證及其在上市公司再融資中的應用

　　一概述

　　認股權證，又稱“認股證”或“權證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協(xié)議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產（the underlying）的期權。

　　廣義上，認股權證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人于支付權利金購得權證后，有權于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數量的標的資產（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權證的交易實屬一種期權的買賣。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金后獲得的是一種權利，而非義務，行使與否由權證持有人自主決定；而權證的發(fā)行人在權證持有人按規(guī)定提出履約要求之時，負有提供履約的義務，不得拒絕。簡言之，權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。

　　認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權證所代表的權利包括對標的資產的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。因此有時所稱的認股證是廣義的（即包括認購證和認沽證兩種），但更多的則是僅僅指認購證；而在香港則往往是指備兌認股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對權證的種類加以介紹。

　　二認股權證的種類

　　有關Warrant一詞的中文稱謂相當不一致，例如有認股權證、認購（售）權證或衍生認股權證等。實際上，這只是緣由不同的劃分依據所致。理論上，單就權證標的物而論，凡有明確估價且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認股證。而狹義認股證，乃是將權證標的限于一“股”字，即指以上市公司發(fā)行的股票為標的資產的認股證。除該廣義狹義的一般區(qū)分之外，根據不同的標準或依據，還可對認股權證作其他不同分類，這主要有以下幾種：

　�。�1）美式認股證與歐式認股證

　　依行使時間的不同，認股證有美式（American Style）與歐式（European Style）之分。美式認股證，指權證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進或賣出約定數量的標的資產。而歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可提出買進或賣出標的資產的履約要求。

　　然而需要指出的是，無論歐式或美式認股證，權證持有人均可于到期日前在二級市場上向他人轉讓所持之權證，但是，過了到期日后，歐式或美式權證持有人都會喪失要求履約的權利。

　　（2）認購認股證與認沽認股證

　　依權利內容，認股權證可分為認購權證（Call Warrants）和認沽權證（Put Warrants）兩種。認購權證，是一種買進權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價格買進約定數量的標的資產。認沽（售）權證，則屬一種賣出權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間或期日，以約定價格賣出約定數量的標的資產。

　　認購權證可以讓投資人從標的資產的價格上漲中獲利；而認沽（售）權證則相反，可讓投資人在股價下跌時獲利。因此，投資人通常會在看好（多）標的資產后市表現時買進認購權證，而看淡（空）后市表現時則買進認沽權證。由此看來，認購權證實為一看漲期權，香港又俗稱好友輪；相反，認沽權證則為一看跌期權，香港又俗稱淡友輪。

　�。�3）股本認股證與衍生認股證

　　依標的資產的不同，對權證可有兩類區(qū)分。其中一類較為廣義的區(qū)分就是股本認股權證（Equity Warrants）與衍生認股權證（Derivative Warrants）之分。股本認股證，顧名思義，是以發(fā)行人或其子公司的股票作為標的資產而發(fā)行的認購或認沽期權。該權證的發(fā)行人通常是發(fā)行標的股票（正股）的上市公司。股本認股證屬狹義權證。衍生認股證，其標的資產得為個股股票或一籃子股票、股指、黃金、外匯等。衍生認股證通常是由權證標的資產發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，一般都是國際

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