德國內(nèi)幕交易法律分析

　　摘 要：德國法律以邏輯嚴謹和偏重理論稱著于世，同時德國對于內(nèi)幕交易一直持消極態(tài)度，反對禁止內(nèi)幕交易。由于歐洲統(tǒng)一體之需，德國也走上禁止內(nèi)幕交易之路。鑒于德國人的邏輯思維特點，對于他們的內(nèi)幕交易法做概括性分析是必要的，希望以他山之玉照見自身。

　　關鍵詞：德國 內(nèi)幕交易 證券 預防和監(jiān)督 罰則

　　簡介

　　證券市場從其誕生起，就有著調(diào)整規(guī)范。并隨著其發(fā)展針對證券市場的監(jiān)管不同的發(fā)展模式。有以國家集中統(tǒng)一監(jiān)管為模式的，也有以靠證券市場的參與者進行自我監(jiān)管，并通過一些間接的法規(guī)來制約市場活動的自律模式。德國根據(jù)其市場之實況及政府調(diào)控方式采取自律模式�！皩ψC券市場的管理實行聯(lián)邦政府制定和頒布證券法規(guī)，各州政府負責實施監(jiān)督管理。與以交易所委員會、證券審批委員會和公職經(jīng)紀人協(xié)會等自律管理相結(jié)合的證券管理體制�！� [1]（P.424-425）盡管自律模式因其特點形成一定優(yōu)點，但同時也存在缺陷。德國由于側(cè)重強調(diào)自律與自愿的方式，法律的強制性不足，所以雖有比較完善的監(jiān)管體制和法律體系，卻對市場參與者保護不夠。同時基于自律模式的缺陷及其所遭非議，德國也漸向集中監(jiān)管模式靠近。①

　　內(nèi)幕交易的歷史幾乎可溯追到證券交易的伊始。對于內(nèi)幕交易的看法也一直存在爭議。時至今日在各國之間、各經(jīng)濟學家和法學家之間存在不同意見。德國一貫反對禁止內(nèi)幕交易。但隨著美國首開禁止內(nèi)幕交易以來，其規(guī)制內(nèi)幕交易的價值日益獲得各國監(jiān)管機構(gòu)的重視，禁止內(nèi)幕交易已成為各國立法的普遍趨勢。德國也放棄其反對禁止內(nèi)幕交易的一貫立場，接受了歐盟的《內(nèi)幕交易指令》。②并于1994年7月26日通過《德國有價證券交易法》。該法的第三章專列一章來規(guī)定有關內(nèi)幕交易的行為。還在第六章對內(nèi)幕交易行為的罰則做出規(guī)定。鑒于德國為大陸法系國家主要代表之一，與我國法體系與鏡照作用，特將其拿出來作此剖析。

　　內(nèi)幕交易相關概念的法律界定

　　內(nèi)幕交易是由一定的行為人針對一定的行為客體而做出的相關活動。故而在法律定義時，就需先就具體的行為和行為客體作明確的說明。而內(nèi)幕人的定義又依據(jù)其行為的客體來闡述，所以德國的《證券交易法》在其第三章“內(nèi)幕人監(jiān)督”中先對內(nèi)幕人證券下了法律定義：[第12條 「內(nèi)幕人證券 」] [2]（P.16）。其定義的結(jié)構(gòu)是首先就形式定義方面作法律表述，并對其中所用的語詞細加解釋。如第12條第（1）所述：[（1）內(nèi)幕人證券是如下有價證券：1.被許可再一個國內(nèi)的交易所交易或被列入場外交易的有價證券，或者 2.被許可在一個其他的歐盟成員國或其他歐洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定條約國的有組織市場上交易的有價證券。如果提出申請或公開宣告申請許可或列入，即視同許可在一個有組織市場上交易或者列入場外交易。] [2]（P.16） 說明內(nèi)幕人證券是在特定范圍內(nèi)被許可交易的有價證券。并對范圍的物理空間和時間進行規(guī)則。接著為了法律的實質(zhì)調(diào)控效用及適應現(xiàn)實經(jīng)濟活動，從實質(zhì)定義方面對內(nèi)幕人證券的外延規(guī)定出框架。如該條第（2）款所述：[（2）以下權利或合同也視為內(nèi)幕交易證券：1.認購、購買或轉(zhuǎn)讓有價證券的權利，2.支付有價證券的按照有價證券價值走勢計算的差額的權利，3.以股票指數(shù)或定期金指數(shù)為標的的期貨合同或利率期貨合同（金融期貨合同）以及認購、購買或轉(zhuǎn)讓金融期貨合同的權利，如果金融期貨合同以有價證券為標的或者與同有價證券相關的指數(shù)相聯(lián)系，4.其他承擔購買或轉(zhuǎn)讓有價證券的義務的期貨合同，如果上述權利或期貨合同被許可在一個歐盟成員國或在一個其他歐洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定條約國的一個有組織市場上交易或者被列入場外交易，并且本款第1項至第4項所指的有價證券被許可在一個歐洲自由貿(mào)易協(xié)定成員國的一個有組織市場交易或被列入場外交易。如果提出申請或公開宣告申請許可在一個有組織市場上進行上述權利或期貨合同的交易或申請將他們列入場外交易，視同許可或被列入。] [2]（P.

[1] [2] [3] [4] 

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