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證券內(nèi)幕交易若干問題研究
證券內(nèi)幕交易(1nsidertrading),又稱知情證券交易,是指掌握內(nèi)幕信息的人,利用內(nèi)幕信息進行的證券交易,目的是獲取利益或減少損失。由于公正的證券市場應(yīng)該具備使投資者能夠最大程度地獲得市場信息資料以及證券價格應(yīng)該迅速、準確地反映市場信息,并通過市場使證券價值得到正確的評價等兩要素,①而內(nèi)幕交易行為可能利用一般投資者所不知道的信息而獲取實際利益,所以,它是一種不公平的證券交易,將導致投資者對證券市場的不信任,不利于證券交易市場的正常運作,阻礙證券融資渠道。所以,各國證券法都禁止內(nèi)幕交易,并將對內(nèi)幕交易的規(guī)制作為考察一個國家證券市場是否成熟的重要標準。一、內(nèi)幕信息的含義和范圍
關(guān)于內(nèi)幕信息,1993年4月頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》(以下簡稱《條例》)和1993年8月頒布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)對內(nèi)幕交易問題作了較詳盡的規(guī)定。《條例》第81條將內(nèi)幕信息定義為:“有關(guān)發(fā)行人、證券經(jīng)營機構(gòu)、有收購意圖的法人、證券監(jiān)督管理機構(gòu)、證券業(yè)自律性管理組織及與其有密切聯(lián)系的人員所知悉的尚未公開的可能影響股票市場價格的重大信息”。《辦法》第5條規(guī)定:“內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的尚未公開的和可能影響證券市場價格的重大信息”,“內(nèi)幕信息不包括運用公開的信息和資料,對證券市場作出的預測和分析”,該條文又具體表列了26種信息為“重大信息”。
《證券法》第68條明確規(guī)定了內(nèi)幕信息的含義為“證券交易活動中,涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息”。該規(guī)定包括了兩層含義:(一)凡涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場供求有重大影響的尚未公開的信息,而不問這些信息日后是否會真的實現(xiàn);(二)內(nèi)幕信息是在證券交易及與交易有關(guān)的行為中被利用的(這種交易包括在證券發(fā)行市場和證券交易市場中的交易)。由此可見,內(nèi)幕信息具有以下特征:
1.從信息所處的狀態(tài)看,內(nèi)幕信息是尚未公開披露的信息;
2.內(nèi)幕信息是真實、準確的信息,具有精確性,僅僅是謠傳不能構(gòu)成內(nèi)幕信息;
3.內(nèi)幕信息是與上市公司證券價格有關(guān)的信息;
4.內(nèi)幕信息是對證券價格有較大影響的價格敏感的信息。
《證券法》第69條第2款以列舉的方式規(guī)定了內(nèi)幕信息的范圍:
。ㄒ唬┍痉ǖ62條第2款所列重大事件;(二)公司分配股利或者增資的計劃;(三)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化;(四)公司債務(wù)擔保的重大變更;(五)公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十;(六)公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理或者其他高級管理人員的行為可能依法承擔重大的損害賠償責任;(七)上市公司收購的有關(guān)方案;(八)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息!岸蹲C券法》第62條第2款中所列重大事件為:”(一)公司的經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍的重大變化;(二)公司的重大投資行為和重大的購置財產(chǎn)的決定;(三)公司訂立重要合同,而該合同可能對公司的資產(chǎn)、負債、權(quán)益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響;(四)公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況;(五)公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過凈資產(chǎn)百分之十以上的重大損失;(六)公司生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件發(fā)生的重大變化;(七)公司的董事長、三分之一以上的董事或者經(jīng)理發(fā)生變動;(八)持有公司百分之五以上股份的股東,其持有股份情況發(fā)生較大變動;(九)公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定;(十)涉及公司的重大訴訟,法院依法撤銷股東大會、董事會決議;(十一)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其它事項。“對《證券法》第69條第2款第8項”國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定的對證券交易價格有顯著影響的其他的重要信息“的規(guī)定,應(yīng)理解為政府在經(jīng)濟管
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