試析上市公司的金融特性與金融風(fēng)險(xiǎn)

　　文章認(rèn)為，上市公司是具有較強(qiáng)金融特征的特殊企業(yè)，其金融功能對(duì)企業(yè)發(fā)展是一把雙刃劍，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有雙重作用和要求。充分發(fā)揮上市公司的金融特性與功能，關(guān)鍵是以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)，搞好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的有機(jī)結(jié)合。目前上市公司在發(fā)揮其金融特性和功能中主要存在著4種風(fēng)險(xiǎn)，即盲目擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、金融投資風(fēng)險(xiǎn)、證券欺詐風(fēng)險(xiǎn)和道德、信用風(fēng)險(xiǎn)。防范與化解這些風(fēng)險(xiǎn)，一是樹(shù)立“審時(shí)度勢(shì)、寬嚴(yán)皆誤”的監(jiān)管理念；二是樹(shù)立監(jiān)管與服務(wù)相結(jié)合的監(jiān)管理念；三是樹(shù)立事前監(jiān)管、主動(dòng)監(jiān)管和動(dòng)態(tài)監(jiān)管的監(jiān)管理念。

　　

　　作者：高　勇，研究員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)成都證券辦副主任，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授，四川大學(xué)兼職教授。

　　

　　一、上市公司是具有較強(qiáng)金融特征的特殊企業(yè)

　　

　　（一）上市公司的金融特性是由其自身的特點(diǎn)所決定的

　　

　　上市公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度的高級(jí)形態(tài)，它與一般國(guó)有企業(yè)或未上市公司有著本質(zhì)上的差異。其中，最明顯的差異是上市公司具有資本市場(chǎng)最直接的支撐和促動(dòng)，具有直接同金融市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)相連接的金融管道，這一特點(diǎn)使上市公司被賦予了特殊的金融特征。

　　

　　1 上市公司為市場(chǎng)提供金融產(chǎn)品———股票和債券。

　　

　　作為一個(gè)上市公司，實(shí)際上生產(chǎn)著兩種產(chǎn)品———實(shí)物產(chǎn)品和金融產(chǎn)品，并從事著兩種經(jīng)營(yíng)———生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)。上市公司為市場(chǎng)提供的金融產(chǎn)品主要就是以企業(yè)實(shí)物產(chǎn)品和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)、作后盾的企業(yè)股票和債券等。股票作為有價(jià)證券參與證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的流通、運(yùn)動(dòng)、融資、變現(xiàn)，其價(jià)值體現(xiàn)和流通、變現(xiàn)的質(zhì)量除了與宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)外，本質(zhì)上同企業(yè)效益存在正相關(guān)關(guān)系。因?yàn)�，在客觀上，上市公司的兩種產(chǎn)品、兩種經(jīng)營(yíng)是互為依存和相互促進(jìn)的。一方面，上市公司與普通企業(yè)一樣從事著一般商品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售，另一方面上市公司的各種資產(chǎn)被以股票的方式證券化。只要上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其效益穩(wěn)步攀升，公司就可不斷地通過(guò)發(fā)行新股、配股等融資手段，從資本市場(chǎng)上直接獲取貨幣資本以投入實(shí)物產(chǎn)品和優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)和開(kāi)發(fā)，推動(dòng)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步發(fā)展，并由此實(shí)現(xiàn)上市公司兩種產(chǎn)品、兩種經(jīng)營(yíng)的充分結(jié)合和飛躍�？梢�(jiàn)企業(yè)股票作為上市公司的金融產(chǎn)品，是上市公司有形價(jià)值與無(wú)形價(jià)值的結(jié)合體。

　　

　　2 上市公司具有從資本市場(chǎng)直接融資的金融管道。

　　

　　（1）股份制的重要功能之一是籌集社會(huì)資本，公司上市的重要目的之一是融通資金。企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票的方式介入證券市場(chǎng)，既是公司作為一般企業(yè)追求擴(kuò)張的要求，也是公司謀求金融支持的有效選擇。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)本身具有追求利益最大化的內(nèi)在欲望，它需要通過(guò)各種手段籌措資金、開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，發(fā)行股票并上市自然是一條捷徑。企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票籌措資金，這種籌資方式與其他方式相比，不僅具有本質(zhì)上的區(qū)別，而且還具有籌資成本低、籌資數(shù)額大和見(jiàn)效快等特點(diǎn)。從某種意義上講，籌資從一開(kāi)始就成為公司上市的重要目的。因此，上市公司的金融特性自公司上市之日起即被賦予。

　　

　�。�2）上市公司具有從證券市場(chǎng)融資、投資、再融資、再投資的功能。上市公司的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)績(jī)效只要達(dá)到相應(yīng)的條件要求，就可以從證券市場(chǎng)上多次融資、以多種方式融資。上市公司具有一條聚集、吸納社會(huì)資本的特殊管道，它可以源源不斷地從資本市場(chǎng)上獲取資金來(lái)源。只要公司的融資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能有效結(jié)合并產(chǎn)生良性循環(huán)，公司的這條金融吸管就會(huì)暢通無(wú)阻。從這個(gè)意義上講，上市公司既是生產(chǎn)性企業(yè)又具有準(zhǔn)金融企業(yè)的性質(zhì)和特點(diǎn)，它的日常運(yùn)作與資本市場(chǎng)密切相關(guān)。

　　

　�。�3）一般而言，公司改制上市

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