“債轉(zhuǎn)股”問題觀點綜述

　　債轉(zhuǎn)股問題在80年代末期就有人從銀行資產(chǎn)多元化的角度提起過，1993年、1994年已有學(xué)者吳曉靈、周小川等從解決銀行不良資產(chǎn)等角度進(jìn)行過探討，本次政府將債轉(zhuǎn)股問題付諸實踐，是期望借鑒美國處理銀行業(yè)不良資產(chǎn)的經(jīng)驗，通過成立資產(chǎn)管理公司，借助債轉(zhuǎn)股的方式，解決我國金融業(yè)存在的大量不良資產(chǎn)問題，化解金融風(fēng)險，同時推動國有企業(yè)改革、加快國有企業(yè)三年解困的進(jìn)程。具體目標(biāo)可概括為以下四個方面：

　�。�1）化解金融風(fēng)險，提高金融不良資產(chǎn)的回收率。

　　不良資產(chǎn)的處理方式有多種，如轉(zhuǎn)讓、出售、置換、打包處理、證券化、債轉(zhuǎn)股等；對于大量中小債權(quán)，可以通過出售、拍賣、轉(zhuǎn)讓等方式處理；但對于大宗債權(quán)，通過債轉(zhuǎn)股方式處理，能夠提高不良資產(chǎn)的回收率。

　�。�2）推動國有企業(yè)的解困進(jìn)程。

　　債轉(zhuǎn)股可以減輕企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，使部分因負(fù)債率過高、利息負(fù)擔(dān)過重的國有企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股扭虧脫困。

　�。�3）推動國有企業(yè)改革，強(qiáng)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

　　部分國有企業(yè)的產(chǎn)品有市場，但由于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)存在問題，經(jīng)營管理不善而長期虧損，通過債轉(zhuǎn)股改變企業(yè)的資本構(gòu)成，可以改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營管理，達(dá)到扭虧目標(biāo)。

　　（4）促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略調(diào)整。

　　國有經(jīng)濟(jì)要從部分競爭性行業(yè)中逐步退出，債轉(zhuǎn)股有助于實現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略性調(diào)整目標(biāo)。

　　二，債轉(zhuǎn)股的實際操作

　　債轉(zhuǎn)股問題首先在已成立的中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行試點。具體操作程序是由經(jīng)貿(mào)委推薦，資產(chǎn)管理公司在推薦名單中選擇，最后由債轉(zhuǎn)股領(lǐng)導(dǎo)小組（由經(jīng)貿(mào)委、財政部、人民銀行等單位組成）批準(zhǔn)；資產(chǎn)管理公司也可自行選擇企業(yè)，但需報經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)。目前經(jīng)貿(mào)委已推薦進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)有108家，另外492戶正在做工作；信達(dá)資產(chǎn)管理公司已簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議的企業(yè)有六家，涉及冶金、化肥、建材等領(lǐng)域；各企業(yè)債轉(zhuǎn)股的模式因企業(yè)情況不同而各有差異，但重點是企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，至于轉(zhuǎn)多少主要依據(jù)會計師事務(wù)所的資金流量模型確定。由于資產(chǎn)管理公司的存續(xù)期限為20年，在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股時需考慮資產(chǎn)管理公司的持股期限和退出渠道，信達(dá)公司的持股期限一般限制在四年，未來的退出渠道具有較多選擇，如企業(yè)用自身的分紅回購、由企業(yè)的母公司回購、地方政府作出安排或其它好企業(yè)收購、推薦上市、逐步減持股份、在國內(nèi)外出售所持股權(quán)等。

　　三，債轉(zhuǎn)股中存在的問題

　�。�1）實際操作面臨許多困難。

　　首先是符合經(jīng)貿(mào)委提出的符合債轉(zhuǎn)股條件的企業(yè)很少；其次是企業(yè)在債轉(zhuǎn)股認(rèn)識上有誤解，將債轉(zhuǎn)股視為對國有企業(yè)改革的一項優(yōu)惠政策，甚至由此引發(fā)了一系列問題，如部分能付息的企業(yè)不再付息，對銀行產(chǎn)生了很不利的影響；再次是企業(yè)多頭開戶，債務(wù)由多家銀行貸款構(gòu)成，而各銀行債轉(zhuǎn)股的標(biāo)準(zhǔn)存在較大差別，債轉(zhuǎn)股協(xié)調(diào)難度很大；最后是大型企業(yè)之間的相互擔(dān)保，使債轉(zhuǎn)股的實際操作復(fù)雜化。

　�。�2）債轉(zhuǎn)股的資金來源和虧損補(bǔ)貼問題。

　　債轉(zhuǎn)股的資金來源有五條渠道：中央銀行再貸款、定向發(fā)行債券、向商業(yè)銀行借款、向中央銀行一次性貸款、設(shè)立特種基金；但無論何種籌資方式，承擔(dān)不

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