淺論證券操縱行為

　　八屆人大四次會(huì)議上通過(guò)的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中正式把證券市場(chǎng)的發(fā)展列入國(guó)家的長(zhǎng)期規(guī)劃中，明確提出：“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票融資，進(jìn)一步完善和發(fā)展證券市場(chǎng)”，這對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)疑是具有里程碑的意義。同時(shí)，無(wú)可否認(rèn)我國(guó)證券市場(chǎng)尚處發(fā)展的初期，存在著過(guò)度投機(jī)、內(nèi)幕交易等欺詐違法現(xiàn)象，本文擬就證券市場(chǎng)的主要欺詐形式-操縱行為，結(jié)合全國(guó)人大常委會(huì)新近通過(guò)、頒布并將于今年七月一日實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》）有關(guān)規(guī)定，不揣冒昧，略陳管見(jiàn)，以期拋磚引玉，求教大方。

　　一、操縱行為的科學(xué)界定。

　　“操縱”一詞在《現(xiàn)代漢語(yǔ)詞典》中解釋為：“用不正當(dāng)?shù)氖侄沃�配、控制”。我�?guó)多數(shù)學(xué)者在民商法書(shū)籍中，援用現(xiàn)成法規(guī)-《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）第七條精神來(lái)確定證券操縱定義，即操縱行為是指任何單位或個(gè)人以獲取利益、減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)或者濫用職權(quán)操縱市場(chǎng)，影響證券市場(chǎng)價(jià)格，制造證券市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場(chǎng)的行為。

　　美、日等證券立法較為發(fā)達(dá)國(guó)家的典型解釋為：“意圖造成不真實(shí)或是以令人誤解其買(mǎi)賣(mài)處于活躍狀態(tài)；或者抬高或壓低證券的價(jià)格，以誘使他人購(gòu)買(mǎi)或出售該項(xiàng)證券而進(jìn)行涉及買(mǎi)賣(mài)某一證券的一系列交易行為”。

　　也有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，操縱是指：“為抬高、壓低、穩(wěn)定某種證券價(jià)格而實(shí)施的一系列故意干擾證券市場(chǎng)供求的自由運(yùn)行”的行為。

　　綜觀上述三種概念表述的內(nèi)涵及外延，筆者認(rèn)為均有欠妥之處：第三種表述概念過(guò)于簡(jiǎn)約，以致沒(méi)有將操縱行為包涵無(wú)遺。第二種解釋在對(duì)操縱行為涵蓋方面同樣有重大遺漏之處。首先，操縱行為雖一般表現(xiàn)為入市交易行為，但并非所有的操縱行為都需要入市交易才能實(shí)現(xiàn)。例如，為影響證券的發(fā)行、交易而故意散布謠言或不實(shí)資料，就是一種比較古老且十分典型的操縱行為。其次，也未能包括違反證券交易的自由運(yùn)作精神而作故意穩(wěn)定某種證券或證券市場(chǎng)價(jià)格的行為。即作所謂的安定操作。第一種定義除概念描述稍顯冗長(zhǎng)、繁瑣外，倒還差強(qiáng)人意。

　　筆者認(rèn)為，所謂證券操縱行為是指：任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人，利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)或?yàn)E用職權(quán)影響證券市場(chǎng)的自由運(yùn)作，故意抬高、穩(wěn)定、壓低證券市場(chǎng)價(jià)格，誘使其他投資者買(mǎi)賣(mài)證券，擾亂市場(chǎng)秩序的行為。換言之，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人人為地故意變動(dòng)或穩(wěn)定股票、債券等證券行情，以引誘其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與買(mǎi)賣(mài)交易，從而為自己謀取利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的，均屬操縱行為。

　　二、證券操縱行為對(duì)社會(huì)的危害。

　　操縱行為的實(shí)質(zhì)是一種欺騙行為，它旨在通過(guò)人為地影響證券市場(chǎng)的價(jià)格，欺騙廣大投資者使自己從中得利，這種人為地扭曲證券市場(chǎng)價(jià)格的行為，給證券市場(chǎng)的秩序造成極大的危害，也是我國(guó)及其他國(guó)家證券立法所禁止的。其主要危害有：

　　（一）破壞證券市場(chǎng)秩序，危害國(guó)家金融體系，妨礙社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重的可引發(fā)金融風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　國(guó)家的金融體系是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，金融體系主要是由證券市場(chǎng)、銀行、匯市等組成，證券市場(chǎng)作為國(guó)家金融體系的重要部門(mén)，牽一發(fā)動(dòng)全身。操縱行為破壞市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、擾亂市場(chǎng)秩序、損害市場(chǎng)聲譽(yù)，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)應(yīng)有的諸如對(duì)社會(huì)資源合理配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、提高經(jīng)濟(jì)效益等功能喪失或徹底崩潰，甚至有可能引發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活造成劫難。

　　（二）虛假的供求關(guān)系，扭曲正常價(jià)格，造成資金的異常流動(dòng)。

　　證券作為一種金融商品進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)際上是虛擬資本。其價(jià)格是發(fā)行公司贏利情況及資本利率的集中體現(xiàn)，具有較大的不確定性。操縱行為利用了市場(chǎng)調(diào)節(jié)證券價(jià)格的原理，通過(guò)故意抬高、壓低等手段人為影響市場(chǎng)供求關(guān)系，操縱者在證券價(jià)格的變動(dòng)中，誤導(dǎo)資金流向。通常在這種情況下，資金不流向最需要它的企業(yè)、公司，而是流向能給操縱者帶來(lái)暴利的部門(mén)。

　　（三）損害投資大眾（主要是中小散戶）的合法利益。

　　操縱者利用資金、信息或持股等優(yōu)勢(shì)聯(lián)合操縱或連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，造成交投活躍的虛象，而資金、信息等方面處于劣勢(shì)的中小投資者，在證券市場(chǎng)上只能處于被動(dòng)地位。申言之，操縱者謀取的暴利或避免的重大損失正是以犧牲廣大投資者的利益為前提。可以這樣說(shuō)，證券市場(chǎng)中的操縱行為是對(duì)投資大眾合法權(quán)益的侵害，對(duì)其財(cái)產(chǎn)的變相

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