上市公司可持續(xù)發(fā)展的理性思考

　 [摘要] 我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ�(wěn)定性和成長性的原因是很復(fù)雜的，既有企業(yè)方面的內(nèi)因，也有經(jīng)濟環(huán)境方面的外因。但內(nèi)因是最關(guān)鍵的，是起決定性的因素。目前，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)首先要解決上市公司的獨立性問題，真正落實人員、財務(wù)、資產(chǎn)″三分開″，尤其是要解決上市公司兩頭（采購和銷售）在外的問題，從而真正減少關(guān)聯(lián)交易，提高業(yè)績的可靠性。其次是要把上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度作為對上市公司監(jiān)管的重要工作來抓，在上市公司重組和再融資中加以嚴格落實。

　　面臨的最大難題

　　我國上市公司業(yè)績?nèi)狈Ψ�(wěn)定性和成長性的原因是很復(fù)雜的，既有企業(yè)方面的內(nèi)因，也有經(jīng)濟環(huán)境方面的外因。但內(nèi)因是最關(guān)鍵的，是起決定性的因素�？偫ㄆ饋恚�以下三個因素是最普遍的因素：

　　第一，缺乏核心能力，產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)隨之衰退。

　　當我國經(jīng)濟由賣方市場進入買方市場以后，大部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、競爭加劇、利潤率下降的態(tài)勢，許多原來高成長、高盈利的產(chǎn)業(yè)已轉(zhuǎn)入低增長、低利潤甚至出現(xiàn)行業(yè)性虧損的不良態(tài)勢或者淪為衰退產(chǎn)業(yè)。隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的急劇變化、甚至衰退，越來越多的上市公司不得不滯留在衰退產(chǎn)業(yè)中忍受煎熬，越來越多的上市公司面臨著生存危機。

　　從2001年上市公司業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警的行業(yè)分布可以看出產(chǎn)業(yè)衰退的程度。到2月底滬深兩市共有229家企業(yè)進行了業(yè)績預(yù)虧和預(yù)警，其中家電行業(yè)主要是彩電行業(yè)共有15家，占第一位；化纖紡織行業(yè)有12家，占第二位；商業(yè)有10家，居第三；摩托車和自行車行業(yè)的公司幾乎全部虧損。如因產(chǎn)業(yè)的衰退，家電、摩托車、彩管、百貨、化肥農(nóng)藥、日用輕工、普通機械和儀表制造等行業(yè)的大部分上市公司已陷入虧損的深淵。百貨行業(yè)的大部分上市企業(yè)已是城頭更換了大王旗，殘存的小部分企業(yè)也岌岌可危，隊伍是越來越小。

　　由于中國股市的制度性缺陷，資源優(yōu)化配置功能未能建立，大量沒有發(fā)展前景的衰退產(chǎn)業(yè)類企業(yè)到股市上市融資；或者由于產(chǎn)業(yè)本身衰退而企業(yè)又沒有能力克服產(chǎn)業(yè)生命周期的約束，越來越多的上市公司隨產(chǎn)業(yè)衰退而衰退。因而，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是很大部分上市公司不得不面對的艱難選擇，也是我國股市發(fā)展中的一大難題。

　　根據(jù)作者的實證研究得到結(jié)論，自行車、摩托車、農(nóng)用車等低技術(shù)含量的交通設(shè)備制造業(yè)，彩電制造和顯象管制造業(yè)，白酒釀制業(yè)，紡織化纖及紡織機械制造業(yè)，輕工制造等發(fā)生了明顯的衰退，其中的大部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為衰退產(chǎn)業(yè)，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)長期持續(xù)虧損，并有可能是全行業(yè)性虧損。

　　我們只要對這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司近幾年來的業(yè)績和股價變化稍加回顧就不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)衰退的軌跡。通過對這些衰退產(chǎn)業(yè)類上市公司的發(fā)展史分析，可以得到一個結(jié)論：面對產(chǎn)業(yè)衰退資本支持不是萬能的。資本是企業(yè)擺脫產(chǎn)業(yè)衰退困境的充分條件，不是充要條件。當產(chǎn)業(yè)衰退時企業(yè)如果未能及時進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，即使有了資本也脫逃不了企業(yè)衰退的命運。這種因產(chǎn)業(yè)衰退而使企業(yè)衰退的現(xiàn)象在我國上市公司中很普遍。

　　第二，盲目投資，陷入多元化陷阱。

　　我國許多上市公司虧損的原因表面上是由于市場競爭激烈、提取存貨跌價準備和壞賬準備等，實際上是公司盲目投資，過度多元化釀成的苦果。在當前的中國證券市場上，上市公司確實容易產(chǎn)生多元化沖動。因為，一是我國證券市場資源配置功能缺失，企業(yè)低成本融資乃至惡性圈錢很容易，造成上市公司投資決策上的隨意性；二是價值投資理念遭冷落，股票價格與企業(yè)業(yè)績不相關(guān)或負相關(guān)，各種題材的炒作成了主流，而上市公司跟蹤市場熱點的多元化投資

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