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匯率變動(dòng)與投資策略
匯率變動(dòng)環(huán)境下的證券投資策略要考慮匯率變動(dòng)引起各資產(chǎn)大類、子類及單項(xiàng)投資收益的變化以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。考慮匯率變化因素的投資策略首先要重新規(guī)劃投資目標(biāo)期限，通常要根據(jù)投資資金的可用期限，結(jié)合匯率可能發(fā)生變動(dòng)的時(shí)期長(zhǎng)短確定投資期。預(yù)計(jì)人民幣匯率調(diào)整以及匯率決定機(jī)制的變革可能仍需要3-5年的時(shí)間。投資者應(yīng)該在這個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)決定適當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)期。
本幣匯率重估會(huì)引起大部分以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)權(quán)益性資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲。比如說(shuō)，B股股票，如果人民幣匯率上漲10%，則B股股票每股賬面價(jià)值、每股利潤(rùn)均會(huì)上漲10%.如果股價(jià)維持不變，則按基本分析指標(biāo)看，股價(jià)就低估了。
如果說(shuō)B股價(jià)格變動(dòng)是因?yàn)橛涃~單位變動(dòng)的貢獻(xiàn)，則A股、本幣債券的價(jià)格變化則是由套利資金驅(qū)動(dòng)的。從QFII的角度看，如果在人民幣匯率重估之前將外幣資金轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，即便該資產(chǎn)的人民幣價(jià)格不變，也能憑空賺取一筆匯兌收益。即便真正進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市的外資數(shù)量不大，國(guó)內(nèi)增量資金也能將這類資產(chǎn)價(jià)格抬高。但是必須注意，人民幣匯率重估引起的B股價(jià)格上漲并不會(huì)導(dǎo)致市盈率等指標(biāo)惡化，但A股價(jià)格上漲則會(huì)導(dǎo)致較高的市盈率。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，本幣匯率重估與本幣資產(chǎn)價(jià)格上漲之間通常并不存在中長(zhǎng)期的正相關(guān)關(guān)系，投資者對(duì)此必須有充分的認(rèn)識(shí)。
對(duì)于本幣債券投資，在本幣漸進(jìn)性小幅升值過(guò)程中，如果現(xiàn)行結(jié)售匯制度不發(fā)生較大變動(dòng)，國(guó)外資金的流入會(huì)引發(fā)人民幣供給增加，短期看可能對(duì)市場(chǎng)利率造成向下的壓力，導(dǎo)致固定收益證券價(jià)格上漲。但同時(shí)，在過(guò)多的貨幣供給的作用下，可能造成一定的通貨膨脹壓力，或者中央銀行采取“消毒措施”，拋出持有的債券吸納基礎(chǔ)貨幣，兩者均會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。由于政策措施的實(shí)施時(shí)機(jī)以及幅度均為不可預(yù)測(cè)的變量，債券投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。
匯率漸進(jìn)升值過(guò)程中的被動(dòng)型投資策略，通常選擇證券投資基金、固定收益證券（含可轉(zhuǎn)換債券）、建構(gòu)指數(shù)組合，力求獲取與市場(chǎng)相同的收益率。
半積極型策略可以在指數(shù)優(yōu)化的基礎(chǔ)上選擇增持因本幣升值而受益的本國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)或企業(yè)。
積極型投資策略不僅在單項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重配置上顯著區(qū)別于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)造，還可以在投資政策許可的范圍內(nèi)通過(guò)回購(gòu)、拆借等手段融入資金，提高資產(chǎn)組合的杠桿比率，以期獲得最大程度的超額收益。
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