開(kāi)放式證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)研究

所謂制度化是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理不應(yīng)該僅僅是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)章制度文件，而應(yīng)該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關(guān)規(guī)章制度應(yīng)該在公司治理結(jié)構(gòu)上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，并融入各項(xiàng)制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的企業(yè)文化，使每個(gè)員工自然產(chǎn)生對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視意識(shí)。集成化（系統(tǒng)化）是風(fēng)險(xiǎn)管理方面的另一個(gè)發(fā)展特點(diǎn)。面對(duì)日益變化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也趨于復(fù)雜化，將不同類型的風(fēng)險(xiǎn)放在企業(yè)經(jīng)營(yíng)大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的總體認(rèn)識(shí)更加科學(xué)，另一方面可以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，有利于進(jìn)行合理的資源配置。風(fēng)險(xiǎn)管理方面的第三個(gè)特點(diǎn)是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎(chǔ)上，將更多的精力放在如何量化風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上，而各種數(shù)學(xué)工具特別是計(jì)算機(jī)工具的使用進(jìn)一步促使這一趨勢(shì)的形成和發(fā)展。對(duì)以證券市場(chǎng)投資為主要對(duì)象的開(kāi)放式基金而言，能夠?qū)W習(xí)和吸收國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理上的好的做法具有十分重要的意義。

　　開(kāi)放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的投資者，開(kāi)放式基金首先要面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管這種風(fēng)險(xiǎn)最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的管理是開(kāi)放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。同時(shí)，開(kāi)放式基金還要面對(duì)基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場(chǎng)變化最為動(dòng)蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開(kāi)放式基金的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，我們提出：在各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。

　　　　一、定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

　　從風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成上看，市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩造成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)任何一個(gè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是最主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，因此，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平始終是評(píng)價(jià)基金風(fēng)險(xiǎn)管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個(gè)可以綜合考慮各種主要風(fēng)險(xiǎn)要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問(wèn)題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)并不僅僅是簡(jiǎn)單地將幾個(gè)計(jì)算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ汀��?shù)量化模型和計(jì)算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)自下而上和自上而上兩種分析特點(diǎn)，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗(yàn)同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)模型等工具的綜合作用（圖1）。

　　附圖

　　　　圖1　定量風(fēng)險(xiǎn)

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