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對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的思考
股票期權(quán)制是一種激勵(lì)與約束對(duì)稱的制度安排，如果公司運(yùn)行得好，公司股票升值，期權(quán)持有人即可獲得收益；公司經(jīng)營(yíng)不善，則股票下跌，期權(quán)持有人的未行權(quán)的股票就發(fā)生貶值，就會(huì)使期權(quán)持有人的財(cái)富縮水，對(duì)期權(quán)持有人來(lái)說(shuō)就是一種風(fēng)險(xiǎn)。如果處于后一種情況，公司經(jīng)理人的個(gè)人利益與公司的整體利益都將遭受損失。在這種時(shí)候，公司經(jīng)理人一般都會(huì)積極主動(dòng)地去挖掘潛力，開(kāi)拓市場(chǎng)，調(diào)整營(yíng)銷策略，加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力。經(jīng)理人的行為動(dòng)機(jī)完全是一種自覺(jué)的而非強(qiáng)制性的，這就是財(cái)富魔力所發(fā)揮的作用。一、股票期權(quán)在激勵(lì)之后的反作用
股票期權(quán)具有激勵(lì)機(jī)制的積極作用，但當(dāng)財(cái)富與個(gè)人掛鉤而且數(shù)額巨大時(shí)，將導(dǎo)致人們逐利和貪婪心理的膨脹。由于股票期權(quán)是持有人在未來(lái)的特定時(shí)間可以按預(yù)先所規(guī)定的認(rèn)購(gòu)價(jià)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司的股票，所以，認(rèn)購(gòu)價(jià)與股票市價(jià)之間的差距越大，期權(quán)持有人的利益就越大，不斷推高的股票市價(jià)就會(huì)使期權(quán)持有人的財(cái)富不斷增加。由此可見(jiàn)，期權(quán)持有人拿回家的錢(qián)與他們將股價(jià)推高直接有關(guān)。正是這種關(guān)聯(lián)性，使公司管理層作假產(chǎn)生了內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力。美國(guó)接二連三揭露出來(lái)的大公司會(huì)計(jì)造假案，將股票期權(quán)這一歷史功臣也拉入會(huì)計(jì)欺詐的是非中，其原因主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
1.股票期權(quán)的泛濫實(shí)施，激勵(lì)機(jī)制的反作用加大。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2000年有325家美國(guó)大公司給予內(nèi)部高層經(jīng)理人的認(rèn)股權(quán)利益相當(dāng)于公司稅前利潤(rùn)的20%。如此高比例地分配股票期權(quán)，將會(huì)打亂市場(chǎng)對(duì)公司贏利能力的合理預(yù)期。在美國(guó)由于存在“弱股東，強(qiáng)管理”的問(wèn)題，CEO的權(quán)利過(guò)大，公司治理中的約束機(jī)制弱化，內(nèi)部人控制問(wèn)題也相當(dāng)嚴(yán)重，經(jīng)理人自己確定期股期權(quán)比例，甚至出現(xiàn)了公司效益下降但經(jīng)理人報(bào)酬大幅上升的反常現(xiàn)象。由于股票期權(quán)制度的泛濫實(shí)施，沒(méi)有有效的監(jiān)督機(jī)制的約束，使公司財(cái)富過(guò)快地集中于少數(shù)高管人員手中，這不僅加大了高管人員與普通員工之間的報(bào)酬鴻溝，而且會(huì)誘導(dǎo)上市公司管理層過(guò)分關(guān)注本公司股票價(jià)格的波動(dòng)。這種過(guò)分的關(guān)注，將使激勵(lì)機(jī)制走向它的反面，違背設(shè)立股票期權(quán)的初衷，其行為嚴(yán)重侵犯了中小股東的利益。
2.為贏得激勵(lì)性報(bào)酬不惜弄虛作假虛報(bào)利潤(rùn)。由于在行權(quán)期內(nèi)，經(jīng)理人的期權(quán)收入與公司的股價(jià)高低成正比。在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)抬高股價(jià)。所以，為了讓認(rèn)股權(quán)的收益最大化，一些大公司往往通過(guò)收購(gòu)、兼并等資本運(yùn)作活動(dòng)來(lái)推高公司股價(jià)，或利用虛報(bào)利潤(rùn)等欺詐手段來(lái)推動(dòng)股價(jià)的上漲。據(jù)報(bào)道，美國(guó)世界通訊公司截止2002年8月8日，已查出的會(huì)計(jì)造假金額竟高達(dá)71億美元；環(huán)球電訊公司的前主席蓋瑞·溫尼克，從1999年到2001年，一共賣出了7.35億美元的股票期權(quán)；安然董事會(huì)主席肯尼斯·雷，則在過(guò)去三年中賣出了超過(guò)一億美元的期權(quán)；世界通訊公司前CEO伯納德·J·埃貝斯，則從公司貸出3.66億美元的個(gè)人貸款，其貸款的原因是為了彌補(bǔ)由于公司股價(jià)下跌所帶來(lái)的期權(quán)收入損失。正如美國(guó)的評(píng)論家所形容的那樣，CEO們用“兩只手管理公司，卻用一千只手去攫取財(cái)富”。在已發(fā)生的會(huì)計(jì)的欺詐案中，都存在著股票期權(quán)影響的痕跡。正是股票期權(quán)這種財(cái)富效應(yīng)，使一些上市公司的CEO們不斷追求短期經(jīng)濟(jì)利益，走上了會(huì)計(jì)造假的不歸之路，使他們所經(jīng)營(yíng)的公司陷入絕境。
3.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范機(jī)制存在缺陷。從安然等公司會(huì)計(jì)造假案中，我們發(fā)現(xiàn)美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則無(wú)法準(zhǔn)確界定形式多樣的金融工具及其交易方法的合法性和真實(shí)
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