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完善社會(huì)保障體系的雙贏選擇
1999年，全國(guó)基本養(yǎng)老基金收入1960億元，發(fā)放1800億元，盈余160億元，滾存結(jié)余僅700億元。名義積累與實(shí)際積累不符將使未來支付高峰到來時(shí)福利承諾的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)增加，因此改革現(xiàn)有的社會(huì)保障體系是迫在眉睫的問題，而其中如何開辟新的籌資渠道，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的保值增值是完善社保體系中最亟待解決的問題。
從總體上看，全國(guó)的養(yǎng)老金有少部分盈余，但這部分盈余大多積累在人口結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，而在那些老工業(yè)基地，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的地區(qū)，卻存在著巨大的社會(huì)保障基金缺口。但如果將一個(gè)地區(qū)的社保基金結(jié)余調(diào)配到其它地區(qū)，又與“基金積累”的制度目標(biāo)相沖突。
對(duì)社會(huì)保障基金存在地區(qū)結(jié)構(gòu)性的巨大缺口的問題，中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提出要減持部分國(guó)有股，變現(xiàn)部分國(guó)有資產(chǎn)來補(bǔ)充社�；鸬乃悸�。但是，由于國(guó)有股一直處于不能流通的狀態(tài)，且所占的絕對(duì)數(shù)量巨大，操作中必須考慮諸多難點(diǎn)。
養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金入市實(shí)現(xiàn)保值增值
一方面是國(guó)有股流通缺乏相配套的資金流入，另一方面以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等形式存在的“保命錢”又因投資渠道受到限制而難以實(shí)現(xiàn)保值增值。
據(jù)世行預(yù)測(cè)，到2030年，我國(guó)的養(yǎng)老基金總額將達(dá)到1．8萬億元人民幣，成為世界第三大養(yǎng)老基金擁有國(guó)，如何讓養(yǎng)老基金進(jìn)人證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保值增值是將來社會(huì)保障體系和證券市場(chǎng)改革的一大課題。
新近出臺(tái)的管理辦法允許保險(xiǎn)公司通過基金間接地參與股票投資，投資股票的資金總額上限為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額的10％。但由于目前我國(guó)的基金均為封閉式基金，存在著不能隨時(shí)申購(gòu)和贖回基金份額的流動(dòng)性限制、交易價(jià)格與基金單位資產(chǎn)凈值分割的雙重風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)基金經(jīng)理人的激勵(lì)約束機(jī)制不強(qiáng)等缺陷，保險(xiǎn)公司投資的基金的資金總額實(shí)際不及許可限額的五分之一。盡管現(xiàn)在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚未進(jìn)入償付高峰期，但投資渠道受阻已經(jīng)顯現(xiàn)出保險(xiǎn)公司未來償付能力不足的隱患。
兩種“保命錢”亟待增值的需要要求為兩金打通一條進(jìn)入證券市場(chǎng)的通道。而這兩種基金的共同特點(diǎn)是對(duì)投資的安全性要求極高。相對(duì)而言，開放式基金存在著更能夠滿足這一要求的一些優(yōu)勢(shì)，可見，讓社�；鸷捅ｋU(xiǎn)基金入市也可以通過設(shè)立開放式基金為中介。設(shè)立多個(gè)“保險(xiǎn)基金”，發(fā)行基金股份或受益憑證。募集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金(包括各省市縣地方政府社會(huì)保障機(jī)構(gòu)管理的基本養(yǎng)老基金和各企業(yè)工會(huì)組織管理的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金，甚至個(gè)人的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老資金)和保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合投資。設(shè)立多個(gè)基金并委托多個(gè)基金管理公司經(jīng)營(yíng)的目的是在市場(chǎng)中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，允許投資者在不同的基金和基金管理公司之間自由地轉(zhuǎn)移，以競(jìng)爭(zhēng)來保證社會(huì)保障基金和保險(xiǎn)資金的安全保值增值。
國(guó)有股與入市的“保命錢”以限制
開放式基金為媒，實(shí)現(xiàn)雙贏目標(biāo)
變現(xiàn)國(guó)有股為社會(huì)保障募集資金是證券市場(chǎng)上可供流通股份的供給增加，社會(huì)保障基金這一巨大的場(chǎng)外資金投資證券是證券市場(chǎng)上對(duì)流通股份的需求的增加，而處理這兩類歷史遺留問題的關(guān)鍵都是要盡可能性地減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)達(dá)渡。由此，我們可以設(shè)想成立這樣的若干個(gè)指數(shù)基金，在此暫且稱其為“國(guó)有股變現(xiàn)基金”，將部分國(guó)有股組合到指數(shù)基金中，向
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