利率與匯率走勢分析技術(shù)

　　利率與匯率的高低，能反映一國宏觀經(jīng)濟運行的基本狀況，利率與匯率的變動，又將影響所有宏觀經(jīng)濟變量如國民生產(chǎn)總值、物價水平、就業(yè)水平、國際收支、經(jīng)濟增長率等等。顯然，利率與匯率作為重要的經(jīng)濟杠桿，對宏觀經(jīng)濟運行與微觀經(jīng)濟活動都有著極其重要的調(diào)節(jié)作用。因此，利率與匯率的變動是判斷一國宏觀經(jīng)濟形勢的主要依據(jù)之一，利率與匯率的走勢分析是宏觀經(jīng)濟形勢預測的主要手段。

　�。ǎ保├�率對投資的影響

西方經(jīng)濟學家普遍認為市場利率與社會總儲蓄和總投資有著密切的聯(lián)系。儲蓄（資金供給）和投資（資金需求）對利率的變動均有較大的彈性。從長期來看，儲蓄等于投資。因此，利率一方面影響現(xiàn)期的投資活動，同時又通過調(diào)節(jié)儲蓄而影響未來的投資規(guī)模。利率的這一作用后來被凱恩斯加以大力發(fā)揮而成為其著名的"有效需求"理論的核心內(nèi)容，凱恩斯認為，債券的市場價格與市場利率成反比，如果利率上升，則債券價格下跌；如果利率下跌，則債券價格上漲。利率與債券價格的這種關(guān)系，使得人們在所持有的金融資產(chǎn)的安排上可以在貨幣與債券之間進行選擇，以期獲利。如果預期利率將下跌（亦即債券價格將上漲）則人們愿意現(xiàn)在少存貨幣和多買債券，以便將來債券價格上漲時賣出債券獲利；反之，預期利率的上升使得人們愿意多存貨幣和少存?zhèn)�券，即把手里的債券賣出，轉(zhuǎn)換為貨幣，以避免將來債券價格下跌時遭受損失。從宏觀角度來看，利率對投資者行為的影響表現(xiàn)為對投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)等方面的影響上。

　�、倮�率對投資規(guī)模的影響。利率對投資規(guī)模的影響是指利率作為投資的機會成本對社會總投資的影響。在投資收益不變的條件下，因利率上升而導致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領(lǐng)域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。正是由于利率具有這一作用，西方經(jīng)濟理論界與貨幣管理當局都把利率視為衡量經(jīng)濟運行狀況的一個重要指標和調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的重要手段。因此，自３０年代大蕭條以來，控制利率水平在西方貨幣政策體系中曾一度占有舉足輕重的地位。

　　第二次世界大戰(zhàn)后，西方各國為了恢復生產(chǎn)，刺激經(jīng)濟的高速發(fā)展，都不約而同地把經(jīng)濟增長和充分就業(yè)作為經(jīng)濟政策的主要目標。低利率政策因為有利于刺激投資，擴大生產(chǎn)規(guī)模，有利于經(jīng)濟的迅速增長而被廣泛采用，并且在戰(zhàn)后的２０多年里，對經(jīng)濟的發(fā)展確實起到了積極的促進作用。例如，在整個５０年代和６０年代，美國實際年均國民生產(chǎn)總值（ＧＮｐ）增長率都在４％左右。日本從低利率政策中獲得的好處更大，企業(yè)大量利用低利貸款，減少了利息負擔，降低了企業(yè)產(chǎn)品成本，增加了企業(yè)利潤，促進了企業(yè)投資，加速了工業(yè)發(fā)展。日本的低利率政策對日本投資的迅速增長、工業(yè)的高速發(fā)展和進出口貿(mào)易的開展都發(fā)揮了重大作用。

７０年代起，西方各國國際收支極度不平衡，并發(fā)生了普遍性的通貨膨脹。與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸停滯，形成了可怕的"滯脹"局面。為了緩和經(jīng)濟危機，西方各國相繼轉(zhuǎn)向推行高利率政策，以壓縮投資，抑制通貨膨脹，結(jié)果取得了極大的成效。英國的通貨膨脹率從１９７５年的２４．２％下降到１９８２年的８．６％，再繼續(xù)下降到１９８８年的３．８％。日本的通貨膨脹率也從１９７４年的２４．３％逐漸下降到１９８８年的０．５％。

　　由此可見，利率的變動對投資規(guī)模乃至整個經(jīng)濟活動的影響是巨大的。這一點，不但為西方經(jīng)濟學理論一再強調(diào)，而且也從實踐中反復得到了證實。

　　②利率對投資結(jié)構(gòu)的影響。投資結(jié)構(gòu)主要是指用于國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)以及社會生產(chǎn)各個方面的投資比例關(guān)系。

　　利率作為調(diào)節(jié)投資活動的杠桿，不但決定投資規(guī)模，而且利率水平與利率結(jié)構(gòu)都會影響投資結(jié)構(gòu)。

　　一般來說，利率水平對投資結(jié)構(gòu)的作用、必須依賴于預期收益率與利率的對比上。資金容易流向預期收益率高的投資活動，而預期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。從短期來看，利率的變動，會引起投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。利率越高，投資會越集中于期限短、收益高的項目。

　　利率對投資結(jié)構(gòu)的影響更主要地體現(xiàn)在利率結(jié)構(gòu)上。現(xiàn)

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