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我國(guó)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)影響的實(shí)證研究論文
在學(xué)習(xí)、工作中，大家都接觸過(guò)論文吧，論文是描述學(xué)術(shù)研究成果進(jìn)行學(xué)術(shù)交流的一種工具。你寫論文時(shí)總是無(wú)從下筆？下面是小編幫大家整理的我國(guó)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)影響的實(shí)證研究論文，希望對(duì)大家有所幫助。
我國(guó)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)影響的實(shí)證研究論文 篇1
我國(guó)證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興市場(chǎng),一方面證券市場(chǎng)規(guī)模在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)都將保持快速擴(kuò)容的趨勢(shì)；另一方面,市場(chǎng)的買方還在逐漸地形成當(dāng)中。與機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)的社會(huì)保險(xiǎn)、投資基金、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等制度的建設(shè)還剛剛起步,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間還沒(méi)有穩(wěn)定的流通渠道,投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心也在培育中。市場(chǎng)的買方對(duì)新股發(fā)行等市場(chǎng)擴(kuò)容措施的敏感度遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng),因此盡可能地降低新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊,保證一級(jí)市場(chǎng)的暢通,是新興市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題。
一、統(tǒng)計(jì)描述
到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺(tái)以前的定向募集公司,作為歷史遺留問(wèn)題以推薦的'特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過(guò)換股上市的。
在證券市場(chǎng)早期,市場(chǎng)總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬(wàn)元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。
在1995年至2000年間共72個(gè)月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個(gè)月有40家公司公開(kāi)發(fā)行新股。另外有10個(gè)月份,沒(méi)有一家公司發(fā)行新股。這10個(gè)月中有7個(gè)月是在1995年,另外1個(gè)月是在1998年,2個(gè)月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個(gè)月,9到20次之間有24個(gè)月。有7個(gè)月的IPO次數(shù)超過(guò)了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。
如果按照集資規(guī)模劃分,單月IPO集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個(gè)月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達(dá)到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過(guò)60億元的,共有12個(gè)月；30億元到60億元之間的有21個(gè)月；低于30億元的有29個(gè)月。另外,有10個(gè)月由于沒(méi)有新股上市,集資規(guī)模為0。
二、假設(shè)
假設(shè)一:不同集資規(guī)模的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響是否不同?大盤股是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)下跌?本文將681次IPO集資規(guī)模排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的集資規(guī)模都在7億元以上,稱為大盤組,后68位的集資規(guī)模都小于1億元,稱為小盤組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。
假設(shè)二:發(fā)行市盈率不同的IPO,對(duì)市場(chǎng)指數(shù)是否存在不同的影響?本文將681次IPO發(fā)行市盈率排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的發(fā)行市盈率都在28倍以上,稱為高價(jià)組,后68位的發(fā)行市盈率小于14倍,稱為低價(jià)組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。
假設(shè)三:在大盤處于高位和低位時(shí),IPO是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)不同的影響?本文將每個(gè)新股刊登招股說(shuō)明書當(dāng)日的市場(chǎng)綜合指數(shù),減去1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),再除以1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),得到各個(gè)新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)的相對(duì)水平。然后根據(jù)該數(shù)值的排序,分別從上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)挑選出排在前34位的共68只新股,作為高位發(fā)行組。同樣挑選出排序在后面的68只新股,作為低位發(fā)行組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。
假設(shè)四:不同發(fā)行頻率的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?本文用兩種方法衡量發(fā)行頻率。第一種方法用發(fā)行次數(shù)的頻率,將月度發(fā)行次數(shù)最高的3個(gè)月作為一組,稱為高頻組。該組每月發(fā)行次數(shù)幾乎都在30次以上,共有102次IPO。將月度發(fā)行次數(shù)低于7次的月份的IPO作為一組,稱為低頻組。該組共有20個(gè)月份,78次IPO。第二種方法用月度集資規(guī)模指標(biāo),將月度集資規(guī)模最高的三個(gè)月作為高頻組,該組每月集資規(guī)模都在116億元以上,共有93次IPO。將月度集資規(guī)模低于24.5億元的作為低頻組,該組共有18個(gè)月,共有95次IPO。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。
假設(shè)五:在不同的新股發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?從1999年起,發(fā)行制度經(jīng)歷了較大的變革。因此本文將1999年作為標(biāo)
我國(guó)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)影響的實(shí)證研究論文 篇2
【摘要】
美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國(guó)際支付和外匯交易中的主要貨幣，在各項(xiàng)交易中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在世界上的大多數(shù)大宗商品都是由美元計(jì)價(jià)。美元指數(shù)作為其總體表現(xiàn)強(qiáng)弱的衡量指標(biāo)，每個(gè)市場(chǎng)參與者在考慮參與投資時(shí)，都不可忽視此因素。因此，本文通過(guò)選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用了相關(guān)性分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型等方法，實(shí)證研究了美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間的相關(guān)性。通過(guò)深入研究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，類推我國(guó)國(guó)內(nèi)的其他全球大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)的相關(guān)性，從而有利于我國(guó)的對(duì)外投資并有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
【關(guān)鍵詞】
美元指數(shù)；黃金價(jià)格；計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型
美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。美元作為世界的主要支付手段，是黃金價(jià)格走勢(shì)的影響因素之一。2007年底發(fā)生在美國(guó)，因次貸危機(jī)所引起的金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)性嚴(yán)重不足。美國(guó)為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，以其為首的世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺(tái)了量化流動(dòng)性寬松政策。這一政策，導(dǎo)致了全球流動(dòng)性過(guò)剩、信用貨幣全面貶值。在這種貨幣貶值的形勢(shì)下，黃金就顯得尤為重要，作為最后的避險(xiǎn)保值手段，其價(jià)格如何變化----到底是上漲了還是下降了，其變化與美元指數(shù)具體是怎樣的關(guān)系？這些問(wèn)題對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是很值得關(guān)注和研究的。除此之外，我國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，我國(guó)的大量外匯儲(chǔ)備幾乎都是美元。如果美元貶值，就會(huì)造成我國(guó)大量的外匯損失，那么，此時(shí)黃金能否成為美元貶值的有效避險(xiǎn)工具就成了人們擔(dān)心的重點(diǎn)。所以本文通過(guò)選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)，來(lái)研究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間具體的相關(guān)關(guān)系。
1.文獻(xiàn)綜述
關(guān)于美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間相關(guān)關(guān)系的實(shí)證研究，大部分學(xué)者得出的結(jié)論都是：美元指數(shù)與黃金價(jià)格大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。比如張若欽、王剛通過(guò)運(yùn)用平滑轉(zhuǎn)換回歸（STR）模型分析美元指數(shù)和美國(guó)10年期國(guó)債收益率對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格的影響，得出國(guó)際真實(shí)黃金價(jià)格與美國(guó)指數(shù)、美國(guó)十年期國(guó)債收益率均有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且國(guó)際黃金價(jià)格的變動(dòng)幅度更大和美元指數(shù)對(duì)國(guó)際真實(shí)黃金價(jià)格具有非線性影響，當(dāng)美元指數(shù)變動(dòng)幅度達(dá)到0.86%時(shí)，這種影響更加明顯的結(jié)論。王益虹通過(guò)對(duì)多個(gè)金融危機(jī)事件期間黃金價(jià)格與美元匯率走勢(shì)進(jìn)行定性分析發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格與美元匯率的短期偏離僅發(fā)生于全球金融危機(jī)時(shí)期（70年代末全球滯漲時(shí)期、2008年全球金融危機(jī)），局部危機(jī)期間（1982年拉美債務(wù)危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)、2007年美國(guó)次貸危機(jī)）美元匯率對(duì)金價(jià)仍具有主導(dǎo)影響，兩者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而也有不一樣的觀點(diǎn)，楊俊杰、裴輝則對(duì)2002年至2011年的'美元指數(shù)、金價(jià)與原油價(jià)格三者關(guān)系進(jìn)行研究，得出美元指數(shù)與金價(jià)并不存在協(xié)整關(guān)系。
對(duì)于以上幾個(gè)研究，都是從不同的相關(guān)因素、不同時(shí)期采用不同的研究模型對(duì)黃金價(jià)格的決定因素進(jìn)行了分析，并得到了確定的結(jié)論。但是，上述研究成果之間的差異還是很大的，所以，本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型，通過(guò)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上述的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)證研究。
2.美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間的實(shí)證研究
2.1數(shù)據(jù)選取
該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)上1986-2014年美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)圖文檔，該文檔一共330條數(shù)據(jù)，本文選取了1990-1999年每年3月份這10年和2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)一共20條來(lái)進(jìn)行具體研究。
3..結(jié)論和建議
本文通過(guò)對(duì)1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)一共20條進(jìn)行線性回歸分析，得到的檢驗(yàn)結(jié)果為：美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間確實(shí)存負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是不同程度的，即在某段時(shí)期內(nèi)，該負(fù)相關(guān)關(guān)系強(qiáng)度很強(qiáng)或者該負(fù)相關(guān)關(guān)系很弱甚至可以說(shuō)沒(méi)有關(guān)系。
所以根據(jù)以上結(jié)論，我們的投資者在對(duì)外投資時(shí)，可以借用美元指數(shù)來(lái)估計(jì)黃金價(jià)格，采用多元的投資組合，充分利用黃金的保值功能，從而很好的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。但是我們一定要根據(jù)不同的階段探究美元指數(shù)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，而且我們還需要記住美元指數(shù)只是黃金價(jià)格的影響因素之一。
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