MBO：國企改革新話題

MBO是Management Buy-out的縮寫，譯成中文為“管理者收購”，即管理者為取得所在公司的控制權(quán)而購買公司股份的行為。公司實(shí)施MBO之后，其所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等將發(fā)生很大變化，并在實(shí)質(zhì)上成為管理者完全控股的企業(yè)。因此，MBO理論的出現(xiàn)，在某種程度上是對現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離制度的“背叛”，同時也為企業(yè)提供一種新的發(fā)展模式。對當(dāng)前正在進(jìn)行的國企改革來說，也具有很大的借鑒意義。

一、MBO的理論分析

（一）1、MBO與公司治理結(jié)構(gòu)

    在現(xiàn)代企業(yè)中，由于管理才能與資產(chǎn)不對稱，造成所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，所有者和經(jīng)營者通過契約關(guān)系成為合作伙伴，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)。企業(yè)的經(jīng)營權(quán)就變成了企業(yè)的契約性控制權(quán)。據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，這種契約性控制權(quán)包括２個部分：特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)，前者是事前通過契約明確規(guī)定的控制權(quán)，后者則是指事前沒有明確界定如何行使的權(quán)利，是決定資產(chǎn)在最終契約所限定的特殊用途以外如何被使用的權(quán)利（Hart Moore,1990）。企業(yè)的管理者通過契約被授予特定控制權(quán)，即經(jīng)營控制權(quán)，包括日常的生產(chǎn)、銷售、雇傭等權(quán)利，而企業(yè)的剩余控制權(quán)則被資產(chǎn)所有者擁有，如任命和解雇高層管理人員、重大投資、合作等戰(zhàn)略性決策權(quán)。實(shí)施MBO之后，企業(yè)的特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)便統(tǒng)一在管理者手中。這在降低企業(yè)代理成本的同時，也通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革為企業(yè)的發(fā)展注入新的活力。

（二）2、MBO與管理者激勵

    根據(jù)大衛(wèi)·麥克萊蘭（David Mc Clelland）提出的3種需要理論（Three-needs Theory），現(xiàn)代企業(yè)的管理者擁有企業(yè)控制權(quán)可滿足以下3種需要：1、(1)成就需要，指在企業(yè)提供的發(fā)展平臺上追求卓越、爭取成功的需要；2、(2)權(quán)力需要，即影響或控制他人的欲望；3、（3）歸屬需要，指在企業(yè)和社會建立良好關(guān)系、取得一定地位的需要。以上3種需要的滿足，無疑使控制權(quán)回報成為一種激勵機(jī)制。另外，現(xiàn)代要素理論認(rèn)為，管理者投入知識和經(jīng)驗(yàn)等管理要素，使整個企業(yè)的價值增值，因此，管理者除了要拿正常的工資之外，還要拿企業(yè)的分紅，即擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)。從以上分析不難看出，MBO把公司的特定控制權(quán)、剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)全部歸管理者所有，是完全符合現(xiàn)代激勵理論和要素理論的，可最大限度地激勵管理者。

（三）3、MBO與管理者約束

    現(xiàn)代企業(yè)的管理者約束主要包括2個部分：內(nèi)部約束和外部約束。內(nèi)部約束是公司所有者通過法人治理結(jié)構(gòu)從公司內(nèi)部對管理者進(jìn)行的約束；外部約束則指經(jīng)理市場上的競爭及資本市場上對本企業(yè)的可能的接管、兼并或重組。內(nèi)、外兩方面的約束雖然可在一定程度上限制管理者的機(jī)會主義行為，但這種限制的力度是非常有限的，僅在管理者的職業(yè)生涯內(nèi)有效。當(dāng)管理者行將結(jié)束職業(yè)生涯時，他就會背離股東的利益，大肆為自己謀福利。MBO實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的“三權(quán)統(tǒng)一”，表面上看似乎弱化了約束機(jī)制，但在實(shí)際運(yùn)作中，由于管理者擁有絕對比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，因此他會本能地強(qiáng)化自我約束；同時，MBO的重要參與者是銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，他們安排整個操作過程，并提供債權(quán)和股權(quán)融資支持，因此，金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)會非常強(qiáng)烈的監(jiān)

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