我國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施對資產(chǎn)評估的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文

　　一、概述

　　會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的產(chǎn)物。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是為了便利各國企業(yè)資金融通、資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)合作而產(chǎn)生并逐漸完善的共同“會(huì)計(jì)語言”。20世紀(jì)70年代中期以來形成并逐步完善的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系（包括國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則IFRS）已得到了越來越多國家的認(rèn)可。從2005年1月1日起，歐盟要求所有國家全部采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對外提供財(cái)務(wù)報(bào)告。對于其他國家的會(huì)計(jì)制度，歐盟將對其進(jìn)行評估，如果評估結(jié)果顯示其與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不“等效”，則該國公司將必須修改賬目才可以獲準(zhǔn)在歐盟融資。從2005年1月1日起，有65個(gè)國家開始使用國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。與此接軌新的香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則也開始啟用。2005年年初，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）和日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（ASBJ）發(fā)表聲明，對于減少日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則差距的合作項(xiàng)目，作出了下一步的規(guī)劃。2005年9月上旬，中日韓三國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同研討會(huì)在西安舉行，就會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同問題進(jìn)行了較充分的磋商。2005年11月8日，中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)簽署會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同聯(lián)合聲明，表明了我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則走向國際趨同的鮮明態(tài)度。2006年2月15日，我國出臺(tái)了與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，包括基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則。到2006年底為止，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)已經(jīng)發(fā)布了“首次采納國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則”等八項(xiàng)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。2007年11月美國證券交易委員會(huì)（SEC）宣布，凡是會(huì)計(jì)年度結(jié)束于2007年11月15日之后的公司，在美國證券交易所上市不必采用美國通用會(huì)計(jì)原則（GAAP），國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一樣可以接受①。

　　可以認(rèn)為，我國新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系是為了適應(yīng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同發(fā)展的要求而產(chǎn)生的。新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提出的與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的新的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性以及相關(guān)會(huì)計(jì)要素確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定，對我國企業(yè)資產(chǎn)評估產(chǎn)生了重要的影響。由于新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的實(shí)施將產(chǎn)生會(huì)計(jì)報(bào)表中新的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，或?qū)��?huì)計(jì)報(bào)表中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)需要有新的理解，這就對資產(chǎn)評估工作中的觀念創(chuàng)新和方法創(chuàng)新提出了新的要求。

　　在會(huì)計(jì)要素計(jì)量中全面引入公允價(jià)值，是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的一大特點(diǎn)。隨著我國資本市場的發(fā)展，股權(quán)分置改革的不斷推進(jìn)，越來越多的股票、債券、基金等在交易所掛牌上市，使得這類金融資產(chǎn)的交易已經(jīng)形成了較為活躍的市場�？梢哉f，我國已經(jīng)具備了引入公允價(jià)值的條件。在這種情況下，引入公允價(jià)值，更能反映企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，對投資人等財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的決策更加有用。葛家澍教授等說得好：“在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，未來充滿創(chuàng)新的社會(huì)現(xiàn)階段來說，人們越來越發(fā)現(xiàn)歷史成本信息具有極大的局限性，那就是無法滿足人們對未來的預(yù)期的估計(jì)，目前方興未艾的公允價(jià)值正是時(shí)代前進(jìn)的產(chǎn)物”②。

　　在現(xiàn)行體制、生產(chǎn)力發(fā)展水平和管理水平的共同影響和制約下，我國引入公允價(jià)值是適度、謹(jǐn)慎和有條件的。雖然在長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、生物資產(chǎn)、金融工具確認(rèn)和計(jì)量等八個(gè)具體準(zhǔn)則中允許采用公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，但同時(shí)規(guī)定，只有存在活躍市場、公允價(jià)值能夠獲得并可靠計(jì)量的情況下，才能采用公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

　　依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第四十三條的規(guī)定，執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量時(shí)一般應(yīng)當(dāng)采用歷史成本法；采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)保證所確定的會(huì)計(jì)要素金額能夠取得并可靠計(jì)量。為了避免利用會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策操縱利潤，財(cái)政部對采用公允價(jià)值有嚴(yán)格的限定�？梢哉J(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量屬性的采用，在某種意義上是一種觀念的轉(zhuǎn)變。

　　筆者認(rèn)為，新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系對企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評估的影響，可以概括為以下幾點(diǎn)：

　　——應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值的理念評估確認(rèn)企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值；

　　——具備條件的資產(chǎn)，可直接采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量；

　　——不具備條件的資產(chǎn)，可采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值等模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，用以估算資產(chǎn)的公允價(jià)值；

　　——企業(yè)可采用歷史成本模式對資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，但并不意味著是資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

　　依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第二十條的規(guī)定：資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。這意味著，收益現(xiàn)值法應(yīng)當(dāng)作為評估資產(chǎn)價(jià)值的基本方法。

　　二、新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施對資產(chǎn)評估的影響

　　首先，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的發(fā)布以及公允價(jià)值等計(jì)量屬性的引入，要求人們樹立對資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)識(shí)的新理念。這意味著，資產(chǎn)的價(jià)值并不取決于取得資產(chǎn)所付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，而應(yīng)當(dāng)由未來獲取經(jīng)濟(jì)利益的能力所決定。

　　隨著我國國有資產(chǎn)總量的不斷增大，人們給予國有資產(chǎn)管理越來越多的關(guān)注。在國有資產(chǎn)管理中所面臨的一個(gè)需要討論的重要問題是：如何通過科學(xué)、客觀的資產(chǎn)評估來為國家有關(guān)部門作出國有資產(chǎn)是否流失的判斷提供依據(jù)？

　　【案例分析】國家審計(jì)署審計(jì)長李金華2007年6月27日在第十屆全國人民代表大會(huì)第二十八次會(huì)議上所作的《關(guān)于2006年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》中認(rèn)為，安徽省于2003年以邀請招標(biāo)的方式，違規(guī)壓低評估價(jià)格，將合肥—巢湖—蕪湖高速公路的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海一民營企業(yè)，2005年底又高價(jià)回購，一出一進(jìn)，損失資金12.4億元，造成國有資產(chǎn)損失。

　　據(jù)了解，安徽省高速公路總公司在2003年2月7日與上海東方控股有限公司簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓合肥—巢湖—蕪湖高速公路30年收費(fèi)經(jīng)營權(quán)時(shí)，是采用重置成本法進(jìn)行資產(chǎn)評估的，據(jù)此所確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為19億元人民幣③；2005年安徽省有關(guān)部門依據(jù)收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評估后收回該路經(jīng)營權(quán)的回購價(jià)格為30多億元人民幣。

　　需要討論的問題是：如果在高速公路收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)上不存在違規(guī)操作行為，國有單位將過去低價(jià)轉(zhuǎn)讓出去的高速公路收費(fèi)權(quán)現(xiàn)在又高價(jià)回購，是否一定意味著國有資產(chǎn)流失？

　　筆者認(rèn)為，依照我國《公路經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓管理辦法》（交通部令1996年第9號）第十六條的規(guī)定，“確定公路經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)的重置全價(jià)，應(yīng)參照國際通用的評估方法，即：采用收益現(xiàn)值法與重置成本法相結(jié)合的方法進(jìn)行”，這意味著重置成本法和收益現(xiàn)值法均屬于合規(guī)的資產(chǎn)評估方法。筆者不排除收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中有可能存在“貓膩”行為，但同時(shí)認(rèn)為，隨著高速公路作用的充分發(fā)揮，車流量的不斷加大，通行費(fèi)收入的不斷增加，該路收費(fèi)權(quán)評估價(jià)值不斷提高也在情理之中。所以，該筆交易是否導(dǎo)致了國有資產(chǎn)流失的主要判斷依據(jù)，不應(yīng)當(dāng)在該路出讓價(jià)格和回購價(jià)格之間作比較，而應(yīng)當(dāng)是該路現(xiàn)行評估價(jià)值（即公允價(jià)值）與回購價(jià)格之間的比較。只有出于某些目的人為地提高回購價(jià)格，才應(yīng)當(dāng)界定為“國有資產(chǎn)流失”。

　　一個(gè)可供旁證的例子是：如果你曾經(jīng)在上證指數(shù)為4000點(diǎn)時(shí)，將所持有的某股票以每股20元的價(jià)格出售，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，由于情況的變化該股票價(jià)格的未來增長趨勢明顯，能否在上證指數(shù)為5200點(diǎn)時(shí)再以每股25元的價(jià)格買回來？這是否意味著你持有的資產(chǎn)出現(xiàn)流失？

　　這就對企業(yè)資產(chǎn)評估工作提出了觀念創(chuàng)新的要求。

　　其次，實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系后，要求資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)更多地借鑒會(huì)計(jì)的做法，采用公允價(jià)值法和收益現(xiàn)值法進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)評估。

　　上市公司從2007年初開始施行新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，采用公允價(jià)值對股權(quán)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，對公司價(jià)值評估從以下兩個(gè)方面產(chǎn)生了重要的影響：

　�。ㄒ唬┩ㄟ^調(diào)整每股凈資產(chǎn)進(jìn)一步對公司價(jià)值產(chǎn)生影響

　　【案例分析】由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)將可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)金額進(jìn)入資本公積，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（600177）2006年底持有中信證券18366.56萬股股份，總成本3.15億元，每股賬面價(jià)值1.72元。按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，該公司將所持股份中已過了禁售期的12407.5萬股劃分為可供出售金融資產(chǎn)，并將持股成本與2006年底中信證券收盤價(jià)27.38元之間的差額作為公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行了追溯調(diào)整，增加了股東權(quán)益（資本公積）31.84億元④。

　　另一家上市公司哈爾濱歲寶熱電股份有限公司（600864）由于按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將所持有的1.84億股民生銀行股權(quán)投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)。民生銀行2007年一季度末每股市價(jià)達(dá)到12.4元，該股的公允價(jià)值比賬面價(jià)值增加了20多億元，使得公司的每股凈資產(chǎn)達(dá)到16.05元，在所有上市公司中位居榜首，而該公司的股本僅1.37億元。對此，該公司的股價(jià)也大幅度攀升，由2007年3月底的20元上升至2007年4月底的50元以上。

　　如果按照市凈率（每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率）來評估公司價(jià)值，即：

　　每股市價(jià)=每股凈資產(chǎn)×行業(yè)市凈率

　　則意味著實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對每股凈資產(chǎn)的影響，在行業(yè)市凈率不變的條件下，將進(jìn)一步影響對公司每股市價(jià)和公司價(jià)值的評估結(jié)果。

　　（二）通過調(diào)整每股收益進(jìn)一步對公司價(jià)值產(chǎn)生影響

　　【案例分析】由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許將債務(wù)重組收益計(jì)入凈利潤，四川長江包裝控股股份有限公司（600137）（該公司2007年5月30日起更名為“四川浪莎控股股份有限公司”）2007年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.87億元，其中債務(wù)重組收益達(dá)到2.85億元，占凈利潤的99.30%。對此該公司一季度每股收益達(dá)到4.726元，位居各上市公司季報(bào)每股收益的榜首，導(dǎo)致該公司的股價(jià)神奇猛漲，一度達(dá)到每股85元。

　　該公司第三季度報(bào)告顯示，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.38億元，其中債務(wù)重組損益、非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益等產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益3.31億元，占97.93%。每股收益5.034元。

　　如果按照相對估值法來評估公司的價(jià)值：

　　公司價(jià)值=公司發(fā)行在外的總股數(shù)×每股市價(jià)

　　每股市價(jià)=每股收益×行業(yè)市盈率

　　新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許債務(wù)重組、非貨幣交易、股權(quán)投資差額、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等所產(chǎn)生的損益計(jì)入當(dāng)期損益，這意味著對每股收益的重要影響；在行業(yè)市盈率不變的條件下，意味著進(jìn)一步對每股市價(jià)和公司價(jià)值評估的影響。

　　需要討論的問題是：會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的變動(dòng)、對資產(chǎn)價(jià)值后續(xù)計(jì)量方法的變動(dòng)和財(cái)務(wù)處理方法的變動(dòng)會(huì)影響資產(chǎn)或公司的價(jià)值嗎？答案應(yīng)當(dāng)是否定的。會(huì)計(jì)的主要作用是對企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量。由于不同的計(jì)量屬性會(huì)導(dǎo)致不同的計(jì)量結(jié)果，所以人們希望通過會(huì)計(jì)改革，選擇適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)計(jì)量屬性，使得所計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值能夠逼近資產(chǎn)的市場價(jià)值。很明顯，企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)由于會(huì)計(jì)計(jì)量屬性選擇的改變而得以增加或減少；公允價(jià)值等計(jì)量屬性的使用，只是為資產(chǎn)評估提供了更多、更有用的信息。如果按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求采用公允價(jià)值等計(jì)量屬性計(jì)量后導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)明顯的變化，則意味著資產(chǎn)評估的方法需要隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施而作相應(yīng)的調(diào)整。

　　這就進(jìn)一步對企業(yè)資產(chǎn)評估工作提出了方法創(chuàng)新的要求。

　　三、實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后應(yīng)注重資產(chǎn)評估工作的觀念創(chuàng)新和方法創(chuàng)新

　　（一）資產(chǎn)評估的觀念創(chuàng)新

　　新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，要求人們轉(zhuǎn)變由資產(chǎn)的歷史成本或重置成本影響或決定資產(chǎn)評估值的傳統(tǒng)觀念，建立由資產(chǎn)未來獲利能力決定資產(chǎn)價(jià)值的新理念，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)評估工作的觀念創(chuàng)新。

　　為什么資產(chǎn)的重置成本不能作為評估資產(chǎn)價(jià)值的主要依據(jù)？筆者認(rèn)為，依據(jù)馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，決定商品價(jià)值的勞動(dòng)時(shí)間，應(yīng)當(dāng)是社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，而不是個(gè)別勞動(dòng)時(shí)間。資產(chǎn)的重置成本一般是依據(jù)個(gè)別勞動(dòng)時(shí)間確定的，所以一般不應(yīng)當(dāng)作為確定資產(chǎn)價(jià)值的依據(jù)。

　　與此不同，資產(chǎn)的公允價(jià)值是在交換中體現(xiàn)的�！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第五十條規(guī)定：公允價(jià)值，是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。在公平交易中，交易雙方應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，不打算或不需要進(jìn)行清算、重大縮減經(jīng)營規(guī)模，或在不利條件下仍進(jìn)行交易。這符合按照社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定商品價(jià)值的原則。

　　除了公平交易以外，估算資產(chǎn)公允價(jià)值最合理的方法應(yīng)當(dāng)是收益現(xiàn)值法，這也符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對資產(chǎn)的定義。所以，收益現(xiàn)值法應(yīng)當(dāng)作為評估資產(chǎn)價(jià)值的基本方法。

　　在國有資產(chǎn)或國有產(chǎn)權(quán)交易中是否導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的主要判斷依據(jù)，應(yīng)當(dāng)是交易價(jià)格與其公允價(jià)值或依據(jù)收益現(xiàn)值原理資產(chǎn)評估值之間的比較，而不應(yīng)當(dāng)是交易價(jià)格與其資產(chǎn)賬面價(jià)值（或資產(chǎn)的歷史成本）或重置成本之間的比較。當(dāng)由于科學(xué)技術(shù)進(jìn)步等原因?qū)е沦Y產(chǎn)的市場價(jià)值大大低于其賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求及時(shí)對其公允價(jià)值或收益現(xiàn)值進(jìn)行賬面調(diào)整，為如實(shí)地反映產(chǎn)權(quán)交易中國有資產(chǎn)保值增值情況提供所需的會(huì)計(jì)保障。

　�。ǘ�）資產(chǎn)評估的方法創(chuàng)新

　　資產(chǎn)評估的方法創(chuàng)新涉及以下兩個(gè)重要問題的討論。需要討論的第一個(gè)問題是：應(yīng)當(dāng)采取怎樣的措施來規(guī)避會(huì)計(jì)計(jì)量屬性變動(dòng)對資產(chǎn)評估的影響？

　　馬軍生同志認(rèn)為，針對新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后對估值基數(shù)（每股收益和每股凈資產(chǎn)）所產(chǎn)生的影響，應(yīng)當(dāng)通過調(diào)整估值乘數(shù)（計(jì)算每股市價(jià)的市盈率或市凈率倍數(shù)）來與此相對應(yīng)⑤。筆者不贊同這一觀點(diǎn)，一是與實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前使用歷史成本計(jì)量相比，采用公允價(jià)值計(jì)量后對每股凈資產(chǎn)和每股收益的巨大影響只是暫時(shí)性的，而不是長期性的；二是債務(wù)重組、公允價(jià)值變動(dòng)增加的利潤，只是賬面利潤的調(diào)整，這部分增加的利潤既沒有現(xiàn)金保證，也不宜用于利潤分配。上市公司實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后所造成的企業(yè)凈利潤和凈資產(chǎn)的變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)，也不可能對行業(yè)市盈率或行業(yè)市凈率產(chǎn)生影響。筆者認(rèn)為，將調(diào)整公允價(jià)值變動(dòng)等因素對利潤或凈資產(chǎn)影響值后的每股收益和每股凈資產(chǎn)作為評估企業(yè)價(jià)值的估值基數(shù)，也許更符合現(xiàn)實(shí)要求。

　　需要討論的第二個(gè)問題是：采取收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評估，應(yīng)當(dāng)如何選擇計(jì)算收益現(xiàn)值的財(cái)務(wù)折現(xiàn)率？

　　一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償報(bào)酬率組成。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率反映了投資者在無風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資所期望獲得的回報(bào)率，即投入資金所獲得的時(shí)間價(jià)值。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常被認(rèn)為近似于無投資風(fēng)險(xiǎn)情況下的國家公債利率或國家銀行存款利率。眾所周知，獲取利潤是投資人進(jìn)行投資的目的，如一個(gè)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率低于財(cái)務(wù)折現(xiàn)率，投資人會(huì)放棄對該項(xiàng)目的投資。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資人所必須獲得投資報(bào)酬的最低保證，也是其進(jìn)行投資的基本前提。基于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的既定性及可量化性，財(cái)務(wù)折現(xiàn)率確定的重點(diǎn)及難點(diǎn)主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償報(bào)酬率的確定。

　　新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對財(cái)務(wù)折現(xiàn)率的選擇有以下規(guī)定：

　　1.《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號——資產(chǎn)減值》第十三條規(guī)定：折現(xiàn)率是反映當(dāng)前市場貨幣時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的稅前利率。該折現(xiàn)率是企業(yè)在購置或者投資資產(chǎn)時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。

　　在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量時(shí)已經(jīng)對資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的影響作了調(diào)整的，估計(jì)折現(xiàn)率不需要考慮這些特定風(fēng)險(xiǎn)。如果用于估計(jì)折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。

　　綜合以上規(guī)定，可以認(rèn)為：

　�。�1）確定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)是稅前折現(xiàn)率。所以確定資產(chǎn)未來收益的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量，一般應(yīng)當(dāng)用稅前利潤加折舊來估計(jì)。（2）如果折現(xiàn)率選擇中已經(jīng)考慮了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素，則在經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量估計(jì)中就不應(yīng)當(dāng)再考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的調(diào)整。

　　2.在新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，廣泛使用實(shí)際利率的概念�！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第十四條中對實(shí)際利率的解釋是：實(shí)際利率，是指將金融資產(chǎn)或金融負(fù)債在預(yù)期存續(xù)期間或適用的更短期間內(nèi)的未來現(xiàn)金流量，折現(xiàn)為該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債當(dāng)前賬面價(jià)值所使用的利率。這意味著實(shí)際利率和折現(xiàn)率是同一概念。

　　李天民教授認(rèn)為，可以采用單利和復(fù)利兩種方式計(jì)算現(xiàn)值⑥。在評估有價(jià)證券（比如公司債券）的市場價(jià)值時(shí)，采取不同的利息支付方式，債券具有不同的市場價(jià)值。

　　如果公司債券采取一年、或半年支付一次利息，則意味著債券利率屬于復(fù)利率的概念；如果公司債券采取到期一次還本付息的方式，則意味著債券利率屬于單利率的概念。

　　需要討論的問題是：確定債券價(jià)值所采用的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)是單利率，還是復(fù)利率？

　　這里需要假設(shè)，評估資產(chǎn)價(jià)值所采用的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)是一年計(jì)算一次復(fù)利的利率。因?yàn)橐话慵僭O(shè)，再生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)一般一年內(nèi)完成一次循環(huán)。

　　所以，對流動(dòng)資產(chǎn)的界定是：可以在一年內(nèi)耗用或者轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)。

　　如果企業(yè)持有面值為1000元、期限為10年、利率為12%、每年支付一次利息的公司債券，當(dāng)采取10%的財(cái)務(wù)折現(xiàn)率時(shí)，則該債券的價(jià)值V應(yīng)當(dāng)為：

　　V=1000×12%×6.1446（P/A，10%，10）＋1000×0.3855（P/F，10%，10）=1122.85（元）

　　如果期末一次還本付息，其他條件不變，則該債券的市場價(jià)值應(yīng)當(dāng)為：

　　V=（1000×12%＋1000）×0.3855

　　=848.10（元）

　　分析：與一年支付一次利息相比，期末一次還本付息，相當(dāng)于計(jì)算復(fù)利的期間為10年。由于投資者減少了收益，所以債券價(jià)值相應(yīng)減少。

　　對此，可以認(rèn)為，“市場利率低于債券利率，債券應(yīng)溢價(jià)發(fā)行；市場利率高于債券利率，債券應(yīng)折價(jià)發(fā)行”⑦的判斷，僅適用于每年支付一次利息的狀況。如果債券期末一次還本付息，或者每年支付利息的次數(shù)超過一次，都有可能影響以上判斷的結(jié)果以及債券估值的結(jié)果。

　　如果每半年支付一次利息，其他條件不變，則該債券的市場價(jià)值應(yīng)當(dāng)為：

　　V=2.0488×1000×6%×6.1446

　�。�1000×0.3855=1141.14（元）

　　一般來說，當(dāng)年現(xiàn)金流量發(fā)生m次、每次A元、財(cái)務(wù)折現(xiàn)率為K、期限為n年的年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：

　　分析：由于每半年支付一次利息，相當(dāng)于投資者增加了收益，所以債券的價(jià)值有所提高，由一年一次利息時(shí)的1122.85元提高到1141.14元。

　　筆者認(rèn)為，這應(yīng)當(dāng)屬于當(dāng)復(fù)利期間和現(xiàn)金流量的間隔期不同時(shí)計(jì)算現(xiàn)值最科學(xué)的方法。但在我國有關(guān)現(xiàn)值計(jì)算的文獻(xiàn)中，筆者尚未發(fā)現(xiàn)這樣的論述。在教科書中一般是采用下列方式計(jì)算債券的市場價(jià)值的：

　　V=1000×6%×12.4622（P/A，5%，20）＋1000×0.3769（P/F，5%，20）=1124.63（元）

　　這實(shí)際上是按照半年復(fù)利一次計(jì)算現(xiàn)值的。這意味著所采用的按年計(jì)算的財(cái)務(wù)折現(xiàn)率有所提高，債券價(jià)值則會(huì)相應(yīng)減少。這時(shí)的財(cái)務(wù)折現(xiàn)率K為：

　　K=（1＋5%）×（1＋5%）－1=10.25%

　　目前，在企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中廣泛使用市場利率的概念，并且一般地把市場利率作為計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值的折現(xiàn)率，筆者認(rèn)為這并非妥當(dāng)。有以下兩點(diǎn)需要說明：

　　第一，市場利率反映了證券市場交易的所有有價(jià)證券交易價(jià)格中內(nèi)含利率的加權(quán)平均值。在美國、英國、澳大利亞、加拿大等一些西方發(fā)達(dá)國家，在交易日每天收盤后都會(huì)發(fā)布一個(gè)市場利率的參數(shù)。我國尚不存在一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的證券市場；至今為止，我國尚未發(fā)布過有關(guān)市場利率的參數(shù)。在一些相關(guān)的文獻(xiàn)中，往往建議將銀行信貸利率近似地作為市場利率。

　　第二，影響資產(chǎn)價(jià)值評估的利率不應(yīng)當(dāng)是加權(quán)平均市場利率，而是資產(chǎn)的個(gè)別收益率。資產(chǎn)的個(gè)別收益率有可能大于、等于或小于加權(quán)平均市場利率。如果兩家公司未來獲取利潤的能力以及不確定性存在較大差異，投資者購買這兩家公司的股票或者債券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)有較大的差異，勢必對預(yù)期投資收益有不同的要求�！�

　　【主要參考文獻(xiàn)】

　　[1] 中華人民共和國財(cái)政部制定.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2006.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006年2月第1版.

　　[2] 財(cái)政部會(huì)計(jì)司編寫組.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2006.人民出版社，2007年4月第1版.

　　[3] 李天民，編著.現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)學(xué).立信會(huì)計(jì)出版社，1996年1月第1版.

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