跨國公司并購我國國有企業(yè)現(xiàn)狀分析的論文
[摘要] 跨國并購是跨國公司根據(jù)全球經(jīng)濟環(huán)境及時對自身的體制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)模等進行重新組合和戰(zhàn)略調(diào)整的一種重要方式�？鐕就ㄟ^多種途徑和方式對中國國有企業(yè)進行并購，在并購的過程中給中國的國有企業(yè)帶來了一定程度的影響。我國國有企業(yè)在面臨跨國并購熱潮的同時，應(yīng)適時調(diào)整自身的發(fā)展模式，以積極的態(tài)度應(yīng)對跨國公司的在華并購。
[關(guān)鍵詞] 跨國公司 國有企業(yè) 跨國并購 企業(yè)地位
跨國公司對外直接投資(FDI)的方式主要有兩種：一種是新建或稱為綠地投資(Greenfield);另一種是跨國并購 (Cross-Border Mergers and Acquisitions，M&A)。所謂跨國并購是指一國(母國)企業(yè)基于某種目的，通過取得另一國(東道國)企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)(或股份)，對另一國(東道國)企業(yè)的經(jīng)營管理實施一定的或完全控制行為�？鐕①徥菄鴥�(nèi)企業(yè)并購的延伸，是企業(yè)間跨越國界的并購活動。
一、放松的政府限制給跨國并購帶來了可能
近年來，我國政府放松了限制，出臺了一系列有利于外資參與國有企業(yè)改組改造的法律法規(guī)，公布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(修訂)和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)目錄》、《上市公司收購管理辦法》等法律法規(guī)。修訂后的政策將原來禁止進入的電訊、燃氣、熱力、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對外開放領(lǐng)域，增加了76條鼓勵類投資項目，減少限制類項目達三分之二，在原來禁止、限制進入的行業(yè)，外資通過并購方式也可以快速進入。國務(wù)院有關(guān)部門相繼出臺的《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，對外國投資者參與國有企業(yè)并購重組做出了具體的規(guī)定，放寬了外資并購主體和外國投資者并購中國境內(nèi)企業(yè)的出資比例等。這些改變，大大加快了外資并購國企的步伐。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善，中國將加快外資并購國企進程，大力發(fā)展資本市場和其他要素市場，積極推進資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴大直接融資，推動了國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。因此跨國公司越來越多地將目光投向了正在高速發(fā)展的中國，并購我國國有企業(yè)是跨國公司并購的發(fā)展趨勢。
二、跨國公司并購我國國有企業(yè)的方式
1.整體收購。隨著國有企業(yè)改革的深化，國有企業(yè)將逐步退出競爭性產(chǎn)業(yè)部門，那么原有的國有企業(yè)(特別是中小企業(yè))將通過拍賣、轉(zhuǎn)讓、租賃等形式實現(xiàn)非國有化。外商通過對一個行業(yè)或一個地區(qū)的國有企業(yè)進行整體收購的方式進入這一行業(yè)或地區(qū)，國家也實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的變現(xiàn)，完成了國有資產(chǎn)的重組。
2.證券市場上的收購。1996年3月，法國圣戈本工業(yè)集團間接控股福耀玻璃開創(chuàng)了外資控股我國上市公司的新模式。從目前看，外資對我國上市公司收購主要有直接收購和間接收購兩種。所謂直接收購是指外資通過二級市場、定向增發(fā)和協(xié)議收購等方式直接參股和控股上市公司。間接收購是指外資通過其他途徑參股、控股上市公司，如外資通過建立獨資或合資企業(yè)對上市公司進行收購、外資購買上市公司母公司或大股東的股權(quán)來控股上市公司等。在我國現(xiàn)階段，證券市場上的外資收購仍受到法律不完備等的限制，因此外資在今后一段時間仍主要以間接收購的方式入主上市公司。
3.通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓參與國有股“減持”。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，國有股“一股獨大”且不流通的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊病日漸暴露出來，政府希望通過國有股“減持”來補充社會保障基金，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理及國有股不流通的種種弊端。以格林科爾入主科龍電器為例，世界三大新型無氟制冷劑供應(yīng)商格林科爾一次性拿出 5.6 億元現(xiàn)金，協(xié)議收購了科龍電器 20.6% 的法人股，從而成為其第一大股東。此舉被市場評論為根治科龍電器“政府作為投資主體使所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)很難分離而導(dǎo)致的大企業(yè)病” 的 “治本之策”。因此，跨國公司并購將改變我國上市公司特有的國有股“一股獨大”的局面，跨國公司通過受讓股權(quán)，或戰(zhàn)略投資人絕對控股的方式參與國有股“減持”,從而間接控股中國國有企業(yè)。
4.接受不良金融資產(chǎn)。從1999年4月開始，信達、東方、長城、華融四家資產(chǎn)管理公司相繼掛牌成立，而四大資產(chǎn)管理公司早在處置工作開始時就已經(jīng)明確表示，歡迎外國投資者參與處置不良資產(chǎn)。各種政策也表明四大資產(chǎn)管理公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種方式向外資轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)將成為一種趨勢。隨著中國加入 WTO,資產(chǎn)管理公司手中的不良資產(chǎn),對外資的吸引力大增。事實上，參與這項業(yè)務(wù)已越來越被外商視為進入中國市場的捷徑。另外，在四大國有資產(chǎn)管理公司的龐大資產(chǎn)中，對上市公司的大量不良債權(quán)最終將通過債轉(zhuǎn)股的方式處置，那么跨國公司就可以通過參與國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進入甚至并購上市公司。
三、跨國公司并購我國國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)選擇
1.制造業(yè)。制造業(yè)資本密集度，技術(shù)含量要求較高，易成為跨國公司爭奪的焦點。在制造業(yè)中，主要是汽車業(yè)、石化工業(yè)、家電業(yè)、通訊設(shè)備制造等這些市場潛力巨大,利潤空間較大,外商在此領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先的絕對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)成了國際大型跨國公司進入的重點。
我國巨大的汽車市場一直都是外國汽車廠商覬覦已久的。目前跨國公司與上海汽車、天津汽車、江鈴汽車、長安汽車等均有合資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種形式的合作。我國汽車行業(yè)最有可能發(fā)生外商持股、增持或受讓國內(nèi)合資公司股份的情況。石化行業(yè)也是外資感興趣的投資行業(yè)。如，中國石油化工股份有限公司和德國巴斯夫集團共同投資26億美元創(chuàng)建世界級、高科技、一體化的石化基地--揚子石化--巴斯夫有限責(zé)任公司，中德雙方各持50%股份。中國石化、上海石化和 BP公司近期共同組建了上海賽科石油化工有限責(zé)任公司，參與投資上海90萬噸乙烯合資項目。
2.服務(wù)業(yè)。那些中國目前無論是在經(jīng)營理念、經(jīng)營管理水平和市場化的程度都與發(fā)達國家存在巨大差距的服務(wù)業(yè),如電信服務(wù)、批發(fā)零售、金融、保險、物流、港口、運輸業(yè)等,也是外資并購關(guān)注的熱點。
由于我國加入世貿(mào)組織后對外資在金融服務(wù)業(yè)、傳媒、旅游業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)均有3年～5年的過度期及嚴格的限制性措施。在那些目前限制并購或限制持股比例的行業(yè)中，外資將首先以合資或合作的形式出現(xiàn)，然后再過度到控股。隨著金融業(yè)的對外開放，繼2001年底匯豐銀行以8%的比例入股上海銀行之后，最近包括花旗銀行在內(nèi)的多家外資銀行正與中國交通銀行進行實質(zhì)性接觸，交通銀行15%的股權(quán)將劃歸外資股東名下。零售商業(yè)是我國加入WTO后最快最先向外資全面開放的領(lǐng)域。由于該行業(yè)市場進入門檻較低，國內(nèi)的商業(yè)企業(yè)布點較多，具備了一定優(yōu)勢，有可能發(fā)生較多的外資并購。我國零售業(yè)正進入行業(yè)重組階段，并購將成為國際商業(yè)資本進入我國零售業(yè)的主要手段，商業(yè)板塊的`國有股適度減持為外資收購國內(nèi)商業(yè)上市公司創(chuàng)造了便利條件。
四、跨國公司并購國有企業(yè)的對象選擇
1.龍頭企業(yè)。我國各行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)和效益較好、具有核心資源或核心競爭力的大中型企業(yè)。那些在國內(nèi)市場具有相當實力與較大的市場份額的國有企業(yè),特別是利潤空間較大行業(yè)中的上市公司更是外資并購的重點目標。它們并購我國各重要行業(yè)的龍頭企業(yè),一方面可以增強自己對于中國市場的壟斷力量,另一方面也達到了消滅競爭對手的目的。如格林柯爾收購科龍、美國航空LDC公司控股海南航空、美泰克控股榮事達等。今后，四川長虹、青島啤酒、上海醫(yī)藥、東方航空，東風(fēng)汽車等大中型企業(yè)極易成為跨國公司感興趣的對象。雖然跨國公司要控股這些龍頭企業(yè)并不容易，但他們可能會采取先結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，后參股，再爭取相對控股，甚至絕對控股的方式來實現(xiàn)自己的投資戰(zhàn)略。
2.國有股減持的重點企業(yè)。國有股減持的重點對象將首先受惠。國家經(jīng)貿(mào)委計劃出臺的《關(guān)于外資并購國有大中型企業(yè)的暫行管理辦法》，將允許國有股海外銷售。因此，作為國有股減持重點對象的上市公司有可能成為外資并購的首選對象。
3.建立合作關(guān)系的企業(yè)。已經(jīng)與外資建立合資或戰(zhàn)略合作關(guān)系的公司較容易成為跨國公司收購的標的。鑒于中國市場的特殊性和復(fù)雜性，外資在進入中國市場的時候，往往不會采取一步到位的做法�；讷@取充分信息、進行盡職調(diào)查的考慮，跨國公司會首先選擇那些已經(jīng)與之建立了合資企業(yè)或良好戰(zhàn)略合作關(guān)系的上市公司作為收購目標。
4.股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的企業(yè)。同時發(fā)行A股和B股或H股的公司，因為其股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，進入障礙較小，收購成本相對較低，也將成為跨國公司收購的目標。
中國加入世貿(mào)組織，也就意味著中國勢必加快融入世界經(jīng)濟的速度，中國不能回避跨國并購對中國企業(yè)帶來的影響。為此，應(yīng)更深入地探討跨國并購及其對我國企業(yè)的重大影響，從而對我國引資政策做出相應(yīng)的調(diào)整。因此，中國企業(yè)在面對跨國公司的并購行為時，一定要保持警惕。把握跨國公司并購的動機，切實保障本國企業(yè)的利益。
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