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凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量差異原因分析
凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量是投資者分析上市公司盈利狀況的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)所依據(jù)的理論基礎(chǔ)不同，凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量很難保持“同步性”。當(dāng)凈利潤(rùn)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量支撐時(shí)，上市公司的巨額凈利潤(rùn)就成了一種煞有介事的“紙上富貴”。
在現(xiàn)金流量表上，整個(gè)公司的業(yè)務(wù)被劃分為“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”、“投資活動(dòng)”和“籌資活動(dòng)”。每類業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)展的不均衡，均可能導(dǎo)致“凈利潤(rùn)高”而“現(xiàn)金流量低”的“背離”現(xiàn)象出現(xiàn)。下面結(jié)合案例分析凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量出現(xiàn)“背離”的原因——
收入以應(yīng)收而未收多
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———收入》規(guī)定，上市公司按照以下原則確認(rèn)收入：（1）商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方；（2）公司既沒(méi)有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出的商品實(shí)施控制；（3）與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益能夠流入公司；（4）相關(guān)的收入和成本能夠可靠地計(jì)量。只要符合上述標(biāo)準(zhǔn)，上市公司就可以確認(rèn)收入及成本，進(jìn)而“核算”出自己的“凈利潤(rùn)”。
然而，事實(shí)上滿足上述條件的業(yè)務(wù)經(jīng)常是以“應(yīng)收帳款”或“應(yīng)收票據(jù)”的形式掛帳，并未給公司帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流入。例如：中興通訊1999年每股收益0．61元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金凈流量則為－1．52元。究其原因就在于，銷(xiāo)售收入主要是以應(yīng)收帳款的形式出現(xiàn)的，由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，公司1999年應(yīng)收帳款余額同比增長(zhǎng)2．9倍。
成本以現(xiàn)金流出多
即使是銷(xiāo)售收入能夠以現(xiàn)金的形式收回，但如果公司銷(xiāo)售成本、稅金也以現(xiàn)金的形式流出，最后相抵的結(jié)果也可能導(dǎo)致“每股現(xiàn)金流量”低于“每股收益”。例如：科龍電器1999年銷(xiāo)售收入為33．29億元，而公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)引起的現(xiàn)金流入達(dá)到40．5億元。與此同時(shí)，該公司由于購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)引起的現(xiàn)金流出也達(dá)到了48億元，最終導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金凈流量為－0．66元，而公司每股收益為0．65元。同樣的例子還有中遠(yuǎn)發(fā)展。該公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)引起的現(xiàn)金流入有4．42億元，而購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)引起的現(xiàn)金流出達(dá)到8．69億元，最終使得公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。
權(quán)益性投資收益多
任何一個(gè)公司想要發(fā)展，都要不斷地進(jìn)行投資，以維持?jǐn)U大再生產(chǎn)。因此，一般情況下，上市公司現(xiàn)金流量表中的投資活動(dòng)引起的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)產(chǎn)生“背離”。如果一家上市公司以“權(quán)益法”核算的對(duì)外股權(quán)投資多，而被投資公司又有一定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)，上市公司就可以按照投資比例確認(rèn)投資收益，而不論這部分收益是否已經(jīng)以現(xiàn)金及其等價(jià)物的形式收回。在確認(rèn)這種“投資收益”的情況下，上市公司的“凈利潤(rùn)”會(huì)增加，但“現(xiàn)金流量”卻并不“同步”增長(zhǎng)。
例如，深圳機(jī)場(chǎng)1999年分配股利或紅利收到的現(xiàn)金流入為“0”，而公司按“權(quán)益法”確認(rèn)的投資收益為7664萬(wàn)元。象深圳機(jī)場(chǎng)這樣的公司為數(shù)不少，筆者按照投資收益在3000萬(wàn)元、而分配股利或紅利收到的現(xiàn)金流量為“0”條件進(jìn)行篩選，結(jié)果如附表所示。
籌資少還本付息多
籌資活動(dòng)對(duì)于凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量“背離”的影響，不象經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)那么顯著。因?yàn)闊o(wú)論是吸收權(quán)益資本還是借款及發(fā)行債券，都會(huì)很快有現(xiàn)金流入上市公司，此間的時(shí)間間隔不會(huì)很長(zhǎng)。而償還利息及本金，基本上也能夠做到費(fèi)用的確認(rèn)與現(xiàn)金的流出同步。
籌資活動(dòng)下現(xiàn)金流量的不均衡，更多地表現(xiàn)為當(dāng)期籌資活動(dòng)流入過(guò)多而償還本金及利息支付現(xiàn)金較少，這樣使得上市公司的“現(xiàn)金凈流入”增加。
而只有
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