流動性滯存及其政策意義

目前,就我國總需求不足及擴張性貨幣政策效果不佳問題,學者們各抒己見,爭議頗多。許多人認為我國經(jīng)濟中出現(xiàn)了流動性約束。流動性者，貨幣與資金也。流動性約束，是指經(jīng)濟活動主體（企業(yè)與居民）因其貨幣與資金量不足，且難以從外部（如銀行）得到，從而難以增加其消費和投資量，造成經(jīng)濟中總需求不足的現(xiàn)象。因此，擴大內(nèi)需的辦法，就是增加貨幣供應(yīng)量，消除貨幣供給的“梗阻”。對此，筆者不敢茍同。筆者認為，目前我國經(jīng)濟中存在的，不是流動性約束，而是流動性滯存。流動性滯存不僅是總需求不足的原因，而且是總需求在短期內(nèi)難以迅速擴大，擴張性貨幣政策效果不佳的原因。

流動性滯存這一概念，可以從不同的角度來理解。

從社會總供求關(guān)系上來看，一個國家一定時期內(nèi)最終產(chǎn)品和勞務(wù)的供給總量，即社會總供給（AS），可用出售該總供給量的銷售總收入（Y）來表示。這一貨幣總收入經(jīng)過初次分配后，形成個人收入、企業(yè)收入和政府收入三部分。其中個人收入和企業(yè)收入又分別變?yōu)橄�費（C）和儲蓄（S）兩部分。若政府收入用T來表示，則初次分配的結(jié)果變?yōu)镃+S+T。通過儲蓄轉(zhuǎn)化為投資（I），政府收入變?yōu)檎�府支�?G)，C+S+T經(jīng)過再分配變?yōu)镃+I+G。C+I+G就是社會總需求（AD），用社會總支出（E）來代表。在這整個過程中，由于T和G是由政府控制的政策變量，屬于外生的經(jīng)濟調(diào)節(jié)變量。所以，社會總供求原生的相對數(shù)量關(guān)系，即C+S和C+I的相對數(shù)量關(guān)系，就由經(jīng)濟體系的一對內(nèi)生變量——投資和儲蓄的相對數(shù)量關(guān)系決定。這一分析可用如下圖式表示：

Y(AS)－－個人收入+企業(yè)收入+政府收入－－ C+S+T －－ C+I+G－－ E(AD)

儲蓄是可支配收入（即Y-T）與消費之差。儲蓄有多種形式，如在銀行存款、購買債券和股票以及因非消費目的而持有現(xiàn)金（窖藏）等。

如果儲蓄不能及時地轉(zhuǎn)化為投資，就會出現(xiàn)流動性滯存問題。流動性滯存是指在上述從Y到E的圖式中，貨幣滯存于家庭、企業(yè)和銀行等經(jīng)濟單位， 使觀察期內(nèi)貨幣供給量中當期用于購買商品和勞務(wù)的部分比重下降。貨幣供給量可分為兩部分。在觀察期內(nèi)購買商品和勞務(wù)的部分，如居民和企業(yè)留在手中用于日常商品和勞務(wù)交易的部分，各類儲蓄形式中當期可轉(zhuǎn)化為投資需求和消費需求的部分，政府收支部分等，稱為購買貨幣量或交易貨幣量，以Mp表示。而在觀察期內(nèi)滯存于家庭、企業(yè)、銀行等經(jīng)濟單位，當期不能用來購買商品和勞務(wù)的部分，如公眾窖藏的部分、投入股票二級市場的部分、銀行“存差”等，則稱為滯存貨幣量，以Mr表示。若滯存貨幣量在貨幣總量中的比重變大，則貨幣總量的流通速度就會減慢。根據(jù)公式MV=PQ，在貨幣流通速度V變小時，貨幣供應(yīng)量的增長率就應(yīng)快于經(jīng)濟增長率和物價上漲率之和，以滿足商品流通對貨幣量的需要。在極端情況下，當Mr無窮大時，經(jīng)濟就進入了流動性陷阱，流動性陷阱是流動性滯存的極端情況。

通過上述分析，可得出通貨緊縮的定義。通貨緊縮就是貨幣供應(yīng)量中用于購買商品和勞務(wù)的貨幣量Mp不足，致使物價水平和經(jīng)濟增長率下降、失業(yè)率上升的現(xiàn)象。形成通貨緊縮的原因，或是貨幣供應(yīng)量不足，或是流動性滯存使貨幣供應(yīng)量中的Mp部分不足，或是二者兼有。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給本質(zhì)上是內(nèi)生的，因此，通貨緊縮的主要原因是流動性滯存。即是說，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，通貨緊縮只有和流動性滯存聯(lián)系起來，才能得到較好的說明。

在我國，流動性滯存主要是有如下兩個原因造成的。第一，由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的市場化改革，是使經(jīng)濟生活中的不確定性增強，使人們的收入預(yù)期下降，支出預(yù)期上升，經(jīng)濟安全感減弱；第二，居民間收入差距拉大，高收入者把其收入中的較大比例用于儲蓄。一方面，它們使普通居民的消費傾向減弱，儲蓄傾向增強，使國民總消費率（C/Y）下降，國民總儲蓄率（S/Y）上升，造成宏觀意義上的消費需求不足。消費需求不足與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的外界不確定

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