股票投資心得二十誡

當(dāng)人們在股市的巨幅震蕩中再一次嘲笑"炒股炒成股東"時，不妨就當(dāng)這個股東吧。只是在選擇公司時，一定要挑選個好一點(diǎn)的。好的程度與您的商業(yè)素養(yǎng)或事先做功課的努力程度有關(guān)。其實(shí)，人們只要能挑選到幾個經(jīng)營表現(xiàn)長期位于所有上市企業(yè)前1/5至1/8的公司，并總能以一個安全價格買入，然后堅(jiān)持以股東的心態(tài)持有，最后的投資回報就能以極高的概率位于市場前1/5至1/8抑或更靠前的位置。但前提是：你要熬得住。

第二誡：離市場越遠(yuǎn)，離財(cái)富越近。

認(rèn)真挑選到幾家您自認(rèn)為可以長期信賴的公司后，接下來的事情就是盡量遠(yuǎn)離市場。重回日常工作、獻(xiàn)身文學(xué)藝術(shù)、出國定居、或是干點(diǎn)其它什么都可以，只是不要再天天盯著股市。有一件事情需要定期辦理：公司健康檢疫。當(dāng)然，這需要有一套正確的"檢疫標(biāo)準(zhǔn)"。事先做些功課后，您會覺得此事并不難。至于檢疫的路徑，循公開信息足矣。

第三誡：關(guān)注比賽，而不是記分牌。

先做個測試：買兩只股票，經(jīng)一段時間后，一只股票上升，一只股票下跌�，F(xiàn)在判斷哪一只買對了?90%以上的人會選擇上升的那只。如果您也加入了這場僅憑短期股價變化而判斷輸贏的游戲，就一定不會再繼續(xù)您的"股東之旅"。我自己的體會是，如果您能夠確認(rèn)公司經(jīng)營狀態(tài)良好并相信股價最終會反映公司的經(jīng)營表現(xiàn)，那就不如聽從一位投資偉人的勸告：關(guān)注比賽，而不是記分牌。

第四誡：顛簸承受度，而不是顛簸度。

一只遠(yuǎn)航的船，我們應(yīng)關(guān)注它的顛簸承受度，還是顛簸度?相信不難得出正確答案。一只船如此，一只股票同樣如此。但有人就是不這樣認(rèn)為。他們反復(fù)教導(dǎo)我們：一只股票的風(fēng)險不取決于它的顛簸承受度，而是顛簸度。當(dāng)茅臺股價因傳聞總裁出事而快速下跌時，它的風(fēng)險一定會同比例放大嗎?在風(fēng)雨飄搖的房地產(chǎn)調(diào)控中，對于萬科和華僑城這樣的公司我們更應(yīng)關(guān)注他的顛簸承受度，還是顛簸度?如果您是一個企業(yè)價值投資者，您一定會有不同的答案。

第五誡：大幅拉長投資業(yè)績評估的時間單位

股票市場對一家優(yōu)秀上市公司給出錯誤定價的時間有時可以長達(dá)1年甚至數(shù)年以上。長期持有波克希爾(美國)、中國移動(香港)、茅臺(上海)、萬科和華僑城(深圳)的投資者，需要事先做好數(shù)月、數(shù)季、甚至更長時間顆粒無收的準(zhǔn)備。否則，屬于上述股票的高達(dá)20%-100%的長期年復(fù)合回報對您來說就只是一個美麗的夢想。

第六誡：不要相信在美國才能進(jìn)行長期投資

在別人處于金燦燦的收割季節(jié)時，我們?nèi)菀淄哆^去羨慕的目光。但如果把時間倒轉(zhuǎn)，讓我們親身模擬一次屬于別人走過的歷史，您可能會徹底顛覆你初始的感覺。以巴菲特和波克希爾為例，4.8萬倍(1956-2007)的財(cái)富增長足以讓每個人垂涎三尺。但能堅(jiān)持到最后去收獲這一成果的，只是那些能成功度過該股票多次巨幅下跌，其中兩次還是攔腰斬?cái)嗟娜�。想一想國人的行事風(fēng)格，能做到嗎?

第七誡：躲開高賣低買的美麗陷阱

為贏得更大成功，能否在"股東模式"基礎(chǔ)上修正一下我們的行為方式，比如分別在180元和30元左右賣掉茅臺和萬科，然后在160和20元左右的價位上再把它買回來?這樣的聰明設(shè)計(jì)，由于往往出現(xiàn)在事后而不是事前，盡管不乏閃光之處，其有效性卻值得懷疑。一個簡單的反思是：我們?yōu)槭裁礇]有在茅臺首次到達(dá)100元，以及萬科在很短的時間內(nèi)從10元漲到20元時，果斷將其賣出?進(jìn)一步的思考是：就算我們熬到了階段性的股價頂峰，我們又憑什么相信茅臺和萬科一定會在我們期望的時間內(nèi)跌進(jìn)我們要買入的理想價位?

第八誡：一定要有一個理性的獲利目標(biāo)

經(jīng)常聽身邊的朋友說：在A股市場上混，每年沒有30%以上的回報都不好意思說出來。這好比是說：如果投資操作僅達(dá)到巴菲特的水平，就沒臉見人。不要以為朋友的話十分可笑且愚不可及，數(shù)一數(shù)我們身邊有多少個"翻番俱樂部"，就會覺得他的話可能真的不無道理。當(dāng)然，您相不相信就是另一回事了。我自己的體會是：碰到那些自詡動輒可以為您賺取年50%至100%回報的人，您唯一需要做的是：捂起耳朵，遠(yuǎn)離為妙。

第九誡：守住寂寞，拒絕誘惑

股票投資絕不是一場百米、千米甚至是萬米競爭，而是一場馬拉松比賽。沒有這樣定位的投資者，就一定難抵對階段性寂寞的惶恐和區(qū)間性輝煌的誘惑。"精明的投資者"有充足理由去尋找每個年度甚至每個季度的超級黑馬，而"愚笨的"投資者則選擇把優(yōu)質(zhì)股票收入囊中后按兵不動。誰更有機(jī)會贏得這場馬拉松比賽?投資者不妨自己做一個股市投資實(shí)證分析，您會有正確答案的。

第十誡：享受生活，快樂投資

在一張白紙上劃兩條呈十字交叉的直線，豎線代表投資回報，橫線代表過程的輕松度。我們就由此把股票投資劃分成四個涇渭分明的區(qū)域：1、無效投資(東南區(qū))：回報是失望的，過程是輕松的；2、沮喪投資(西南區(qū))：回報是失望的，過程是疲憊的；3、缺陷投資(西北區(qū))：回報是滿意的，過程是疲憊的；4、快樂投資(東北區(qū))：回報是滿意的，過程是輕松的。想一想上面給出的投資十誡，相信您最終會作出正確的區(qū)域選擇。

第十一誡：悠閑的資金，才有悠閑的心態(tài)

記得幾年前參加一個研討會，主講人在演講前問大家一個問題：投資的前提是什么?有人快答：有錢！于是眾笑。我當(dāng)時沒有笑，因?yàn)橛X得他答的有道理。當(dāng)然，這里說的有錢是指有閑錢，短期內(nèi)有特定用場的錢是不能用來投資的。為什么呢?心態(tài)。試想有人將一筆短期內(nèi)會有特定用場的錢"投資"于股市，一旦市場有個風(fēng)吹草動什么的(這恐怕會經(jīng)常發(fā)生)，您估計(jì)他會有怎樣的心理模式和與此對應(yīng)的行為模式?

第十二誡：膽小的人最好遠(yuǎn)離股市

彼得林奇說：在股市上成功，最要緊的是不要被嚇跑。遍覽人類股市歷史，得知此話絕非虛妄之言。堅(jiān)持認(rèn)為美國投資者比較幸運(yùn)的人，不妨數(shù)一數(shù)過去100年來發(fā)生在美國的那些"足以讓人感到世界末日來臨"(林奇)的事件，可能會就此改變他的觀點(diǎn)。我國股市盡管只有十幾年的歷史，但足以讓投資者膽戰(zhàn)心驚，夜不能寐的事，發(fā)生的密度恐怕不少于任何一個新興與發(fā)達(dá)股市。林奇沒有被嚇跑，于是成了基金經(jīng)理第一人。巴菲特沒有被嚇跑，于是成了世界最偉大的投資人。劉元生沒有被嚇跑，于是書寫了一個中國A股的傳奇投資故事。您呢?

第十三誡：股票投資不一定是高風(fēng)險游戲

美國一項(xiàng)實(shí)證研究表明，所謂股市的系統(tǒng)風(fēng)險其實(shí)只是投資時間的函數(shù)。如果對上證綜指做了一個類似研究：就會發(fā)現(xiàn)，即使投資者非常不幸的將自己全部資金一次性在1993年的最高點(diǎn)投入，風(fēng)險終結(jié)的時間也僅為13年(注意這只是極端情況)。依此類推，股市的非系統(tǒng)風(fēng)險則是投資組合質(zhì)量的函數(shù)，而股市投資的第三大風(fēng)險---投資者的非理性操作，則是投資人自身素養(yǎng)的函數(shù)。因此，對于一個有基本投資技能、素養(yǎng)和耐力的人來說，股票投資不是一個高風(fēng)險游戲。

第十四誡：市場如果總是對的，地球就一定總是平的

套用巴菲特的一句話：市場是對的與不總是對的，對投資者來說，就是白天與黑夜的區(qū)別。以我國股市為例，從1992-1993年度的全球最高PE定價，到2003-2005年度的幾乎是全球最低PE定價，市場在兩個端點(diǎn)都是對的嗎?還有，在2007-2008不到半年的時間里，100多元與50多元的中信證券以及40與20元的萬科，也都代表了市場的正確估值嗎?對此，至少我是不信的。正因?yàn)椴恍�，才能在股市低迷時敢于重倉買入看好的公司，然后耐心等待市場糾正錯誤。

第十五誡：投資是知難行易，而不是知易行難

如果知道一只遠(yuǎn)航的船一定會勝利到達(dá)彼岸，我們還會擔(dān)憂旅途中的風(fēng)浪嗎?如果我們確信以便宜價格買入的優(yōu)質(zhì)公司，一定會在不遠(yuǎn)的將來創(chuàng)造不菲的回報，對持有期間公司股價的跌宕起伏還會在意甚至緊張嗎?已勝利走過幾十年風(fēng)雨的巴菲特、坦普頓、以及其他投資偉人，其最后的成功是基于早期"知"的透徹，還是后來"行"的堅(jiān)毅?對此，我自己的體會是：股票投資其實(shí)是知難行易，不是知易行難。

第十六誡：堅(jiān)持簡單的投資風(fēng)格

奧克漢姆剃刀法則告訴我們，把能簡單做好的事情復(fù)雜化就是無效勞動。1355簡單嗎?它卻引出了世界最美麗的圓舞曲；355321簡單嗎?它卻帶出了交響樂中一段最為動聽的慢板。買入優(yōu)秀公司然后長期持有，還有比這更簡單的投資操作嗎?它卻讓巴菲特最終成為最偉大的投資者。既然如此，我們真的有必要不斷去挖掘人類的聰明才智，最終將股票投資變成一項(xiàng)深奧復(fù)雜、晦澀難懂的游戲嗎?

第十七誡：山的海拔高度不等于山的實(shí)際高度

投資者買入一家未來每股收益可以持續(xù)增長的公司，其投資回報(長期資本溢價)是否也可以等比例增長?答案是否定的。當(dāng)市場已為一家成長型公司提供了"增長溢價"時，投資回報就取決于公司實(shí)際增長率與市場預(yù)期增長率之間的差額。前者大于后者，投資人取得超額回報；反之，投資人可能在公司有實(shí)際增長的前提下仍然顆粒無收。因此，對價格"安全邊際"或是"逆向操作"的偏好與堅(jiān)持，就構(gòu)成了價值投資人最終勝出的一項(xiàng)重要策略。

第十八誡：兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山

朋友見面聊起股市，問得最多一句話是：大盤怎么看?十幾年來瀏覽各財(cái)經(jīng)媒體，其關(guān)注與談?wù)摰囊粋�不變焦點(diǎn)是：市場未來怎么走?大盤往何處去真的很重要嗎?1929年美國股市的暴跌，讓不少人傾家蕩產(chǎn)甚至家破人亡，但如果投資者在這之前買入可口可樂的股票，股市的暴跌與你就沒有太多關(guān)系；2001-2005年上證綜指從2200多點(diǎn)一路跌至900多點(diǎn)，但如果你買對了股票，你的財(cái)富反而會在這段熊市期間創(chuàng)出歷史新高；2007年10月至2008年4月，上證綜指跌了40%，但如果你持有的是茅臺、鹽湖鉀肥、張?jiān)�B、海油工程等股票，3000點(diǎn)的股市暴跌與你似乎也關(guān)系不大。踩準(zhǔn)了市場"舞步"，自然會錦上添花，但踩得準(zhǔn)嗎?

第十九誡：要有在熊市里撿便宜貨的膽識

這個話題又涉及到了知易行難還是知難行易的討論。在充分了解股市運(yùn)行的規(guī)律的前提下，在熊市里撿便宜貨，對您來說就是一次快樂之

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