投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率

時(shí)間：2023-04-25 17:29:32 心得體會(huì) 我要投稿

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投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率作者：希望*等待40.投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率

最近看《巴菲特致股東的信》強(qiáng)調(diào)的收益率是獲得股份的成本與收益(包括未分配利潤(rùn)的比值，而不是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則單純的把股價(jià)變動(dòng)收益作為投資收益率。也就是其更多考慮的公司自身的盈利能力來(lái)作為回報(bào)的基礎(chǔ)。而國(guó)內(nèi)很多著名的投資者也都會(huì)強(qiáng)調(diào)投資要投凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%的公司，而之前把市盈率看做估值標(biāo)準(zhǔn)還是不夠正確的。

假設(shè)甲乙兩家公司凈資產(chǎn)收益率分別為20%和10%，同樣給20PE，不考慮分紅，并且一直能保持此收益率的話(huà)

20PE股價(jià)每股收益凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率

甲：40 210 20%

第二年48 2.4=12*20%

第三年57.6 2.88=14.4*20%

乙40 220 10%

第二年44 2.2=22*10%

第三年48.4 2.42=24.2*10%

很明顯如果繼續(xù)保持相同PE的話(huà)甲表現(xiàn)優(yōu)于乙

從未來(lái)凈資產(chǎn)什么時(shí)候達(dá)到當(dāng)前價(jià)格上比較(不分紅，一直保持相同回報(bào)率，不折現(xiàn))

一年二年三年四年五年六年七年八年九年

甲12 14.4 17.28 20.73 24.88 29.8 35.33 42.99 51.58

乙22 24.2 26.62 29.28 32.21 35.4 38.97 42.87 47.15

從凈資產(chǎn)上看乙在一定時(shí)間內(nèi)優(yōu)于甲，但是基本上在同一年收回成本，之后劣于甲。

所以，市盈率估值只是一個(gè)方面，企業(yè)的內(nèi)生價(jià)值才是最重要的。在相同PE下選擇ROE高的是好的選擇。當(dāng)然，其中需要注意的問(wèn)題是，高凈資產(chǎn)收益率的公司能不能繼續(xù)保持下去，紅利再投資能不能達(dá)到這個(gè)水平，低凈資產(chǎn)收益率的公司有沒(méi)有提高收益率的水平等情況。即使利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)，每年把紅利分掉也不錯(cuò)(當(dāng)然前提要是公司所得紅利沒(méi)有更好的投資渠道，投資者所取得的紅利報(bào)酬率取決于PE)

問(wèn)題：相同盈利下的不同ROE如何估值，比如現(xiàn)在的民生銀行的PE低于浦發(fā)招行大概1。從過(guò)去幾年的收益率水平上看民生也是低于另外兩家，(未考慮增發(fā)和分紅)不知是不是其中的一個(gè)原因?從下邊的結(jié)果看是否7.7PE的民生要劣于9.15PE的浦發(fā)和10.24PE的浦發(fā)呢

民生銀行

─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

|指標(biāo)日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

|凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)|1300700.00|1210400.00|788500.00|633517.60|

|凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)|27.50|53.50|24.46|68.56|

|凈資產(chǎn)收益率(%)|12.99|13.74|14.63|12.62|

招商銀行

─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

|指標(biāo)日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

|凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)|2058500.00|1823500.00|2107700.00|1524300.00|